ParadigmとHyperliquid Policy Center、米財務省に260億ドルのAML規制の縮小を要請

ステーブルコイン発行体は、自ら制御できないブロックチェーン取引に対して責任を負う可能性があり、2つの暗号資産グループは財務省により明確な線引きを求めている。

ParadigmとHyperliquid Policy Centerは火曜日、パブリックブロックチェーン上のセカンダリーマーケット取引について、ステーブルコイン発行体に銀行秘密法に基づく義務を拡大するマネーロンダリング防止（AML）規制案の縮小を米財務省に求めた。パブリックコメント期間の最終日に提出された共同書簡では、発行体に自ら管理不能なピアツーピア送金を監視するよう義務付ければ、管理不可能なコンプライアンスリスクが生じると主張している。

「セカンダリーマーケットで果たせない義務に直面した発行体は、許可型環境のみに展開する強いインセンティブを持ち、米国規制下のステーブルコインをDeFiから撤退させ、規制されていないオフショアの非ドル建て代替手段によって埋められる空白を生み出す」と、Hyperliquid Policy CenterのCEOであるJake Chervinsky氏は、Paradigmとの連名による書簡の中で述べた。

4月10日にFinCENとOFACによって公表されたこの規制案は、2025年7月18日に署名され成立したGENIUS法を実施するものである。認可された決済用ステーブルコイン発行体を銀行秘密法上の金融機関として分類し、5つの柱からなるAMLコンプライアンスプログラムを義務付ける。Coin Centerによると、米国は金融機関全体で年間約260億ドルをAMLコンプライアンスに費やしているが、犯罪収益の回収率は1％未満である。Coin Centerは2025年10月に本規制案に関する独自のコメントを提出している。

財務省による最終規則は、米国規制下のステーブルコインがパーミッションレスブロックチェーン上で存続可能か、あるいは許可型環境に撤退し、DeFiの流動性を規制されていないオフショア代替手段に明け渡すことになるかを決定するものとなる。パブリックコメント期間は6月9日に終了し、最終規則は数ヶ月以内に発表される見通しである。

一次市場と二次市場の断層線

論点は、コンプライアンス義務の範囲がどこで終了すべきかに集中している。一次市場では、ステーブルコイン発行体は顧客と直接取引を行い、顧客確認（KYC）を実施し、取引を監視する。一方、二次市場では、トークンはウォレット、分散型取引所、レンディングプロトコル、スマートコントラクトを通じて移動し、発行体は仲介者として介在しない。

ParadigmとHyperliquid Policy Centerは、規制案と、発行体の義務の大半を一次市場に限定するというFinCENの判断を広く支持すると述べている。彼らの異議は、OFACが提案するスマートコントラクトインタラクションの扱いに焦点を当てており、発行体が実質的に取り締まれない取引に対して厳格責任を生じさせる可能性があると主張している。

Coin Centerは10月20日のコメントにおいて、ゼロ知識証明を活用した代替フレームワークを提案し、ピアツーピア送金の監視を必要とせずに、発行時および償還時点でのコンプライアンスを可能にすることを提唱した。同組織は、発行体にすべてのダウンストリーム送金を監視させることは、犯罪対策効果が最小限であるにもかかわらず、広範な監視環境を生み出すと主張した。

DeFiにとっての課題

ステーブルコインは、パブリックブロックチェーン上のDeFi流動性、担保管理、および決済において中心的な役割を果たしている。発行体がパブリックチェーン上の活動に管理不能なコンプライアンスリスクがあると判断した場合、発行と償還を、カウンターパーティをより容易に特定できる許可型環境に制限する可能性がある。

Hyperliquid Policy Centerは2月に、Hyperliquid Foundationの支援を受けて設立され、同財団は約2900万ドル相当のHYPEトークンを寄付した。ParadigmもHyperliquidのバッカーであり、今回の書簡は政策提言であると同時に、DeFi市場構造に強い関心を持つ企業による直接的な介入でもある。

両グループは財務省当局に対し、「決済用ステーブルコイン関連活動」の定義を狭めること、およびOFACによるスマートコントラクトインタラクションの扱いを再検討することを求めた。目的は、一次市場のコンプライアンスを維持しつつ、発行体にトークンのあらゆるダウンストリーム送金に対する責任を負わせるようなルールを回避することである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。