OpenAI、2025年の売上高が3倍の130億ドルに拡大するも、損失は210億ドルに膨らむ

OpenAIの監査済み2025年財務諸表は、ほぼあらゆるエンタープライズソフトウェア企業の歴史を凌駕するペースで売上高を拡大する一方で、フロンティアAIの経済性に根本的な疑問を投げかけるペースで資金を消費している企業の実態を浮き彫りにしている。

ブロガーのEd Zitron氏が初めて公開し、フィナンシャル・タイムズが独自に検証した監査済み財務諸表によると、OpenAIは2025年に130億7000万ドルの売上高を計上し、前年の37億ドルから3倍以上に増加した。しかし、総費用は約340億ドルに達し、営業損失は約210億ドル（2024年は87億8000万ドル）に膨らんだ。

「この売上高の軌跡は、いかなる基準で見ても驚異的だが、コスト構造はフロンティアAIの過酷な計算式を明らかにしている」とD.A. Davidsonのマネージング・ディレクター、Gil Luria氏は述べる。「OpenAIは収入1ドルを得るために1.60ドルを支出しており、最大の費用項目である191億8000万ドルの研究開発費にはピークアウトの兆しは見られない。」

GAAPベースの純損失385億3000万ドルには、OpenAIの非営利から営利法人への転換に伴う転換社債の公正価値変動やワラント負債の変動など、約415億5000万ドルの非資金項目が含まれている。これらを除いた調整後損失は約80億ドルになると、フィナンシャル・タイムズの情報筋は伝えている。この違いは重要である。385億ドルという数字はリストラに伴う会計上の産物であり、実際のキャッシュバーンを示すものではない。

損失の背景にあるコスト構造

研究開発費は2025年に191億8000万ドル（前年は78億1000万ドル）に達し、最大の費用項目となった。この内訳として、105億9000万ドルがクラウドコンピューティングおよびモデルトレーニングインフラに関するマイクロソフトへの内部取引支払いであったと、Ars Technicaは項目別に報じている。ChatGPTおよびAPI顧客向けの推論実行費用である売上原価は、26億5000万ドルから75億ドルに増加し、数億人のユーザーにサービスを提供するための膨大な計算リソース要件を反映している。

販売・マーケティング費用は11億1000万ドルから57億3000万ドルに急増し、エンタープライズ営業チームと消費者向けブランドマーケティングに多額の投資を行った。一般管理費は9億700万ドルから15億7000万ドルに増加した。

費用対売上高比率は前年比で改善（2024年は収益1ドルに対し2.37ドル支出、2025年は1.60ドル）したものの、高成長企業にソフトウェア投資家が通常求めるルール・オブ・40の基準には依然として遠く及ばない。

これらの数字がAIセクターに示す意味

OpenAIの財務諸表は、フロンティアAI開発の経済性を理解する上でこれまでで最も明確な窓を提供する。同社の130億ドルの売上高は、WorkdayやServiceNowといった老舗エンタープライズソフトウェア大手の年間売上高をすでに上回っているが、研究開発費だけでもほとんどのAIスタートアップの時価総額全体を上回る規模である。

210億ドルの営業損失、385億ドルのGAAPベース損失、約80億ドルの調整後損失という3つの異なる損失指標は、慎重な解釈を要する。調整後損失は営業活動によるキャッシュ損失に最も近い指標であり、OpenAIは一時的なリストラ費用を除き、2025年に約80億ドルを消費したことを示唆している。The Informationが以前報じた内部経営文書は、2026年に140億ドルの損失を見込んでいたが、これらの予測は監査済み2025年決算以前のものである。

OpenAIは年内の新規株式公開（IPO）を目指してSECに申請しており、今回の数字はS-1提出書類の内容を先取りするものとなる。同社が収益性を達成できるかどうかは、Anthropic、Google DeepMind、Metaなどの競合他社に対する性能競争に敗れることなく、研究開発費の増加を鈍化させられるかどうかにかかっている。57億3000万ドルのマーケティング予算の削減は容易だが、重要な局面でのエンタープライズ導入の勢いを弱める可能性がある。

AIインフラ投資を評価する投資家にとって、今回のデータは警鐘となる。先行者優位性とGoogleやAppleに匹敵する消費者ブランドを有する世界で最も著名なAI企業でさえ、収入をはるかに上回る支出を強いられている。OpenAIが2～3年以内に営業損益分岐点に達することができなければ、その影響は自社のバリュエーションにとどまらず、クラウドプロバイダーや半導体メーカーが賭けている5000億ドルものAIインフラ投資計画そのものに疑問を投げかけることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。