OpenAIのIPO、1.15兆ドルの支出懸念で2027年に延期の可能性

OpenAIの経営幹部間で新規株式公開（IPO）の時期をめぐる意見の相違が生じており、1兆ドルを超える支出義務への対応に苦慮する中、待望の上場が2027年までずれ込む可能性が出てきました。

ウォール・ストリート・ジャーナルの報道によると、サラ・フライヤー最高財務責任者（CFO）は、同社が上場企業に求められる厳格な財務基準にまだ達していないと警告し、IPOを2027年まで延期することを非公式に提案しました。このスケジュールは、早ければ2026年第4四半期の上場を目指してきたサム・アルトマン最高経営責任者（CEO）の意向と対立しています。

内部の摩擦は、OpenAIの財務における根本的な不均衡を浮き彫りにしています。PitchBookの分析によると、同社は月間約20億ドルの収益を上げているものの、データセンターのインフラ支出として、交渉不可能な長期支出義務を推定1.15兆ドル抱えています。これらの契約には、マイクロソフト、オラクル、エヌビディアなどのパートナーが含まれます。

IPOの時期は、AIセクター全体にとって極めて重要です。銀行側はOpenAIとその最大のライバルであるAnthropicに対し、公開市場に最初に上場したフロンティアAIモデル企業が業界の評価枠組みを決定することになると助言していると報じられています。延期により、より安定した財務構造を持つ競合他社にその優位性を奪われる可能性があります。

財務面のミスマッチ

OpenAIの財務義務の規模は、危険なキャッシュフロー・シナリオを生み出しています。PitchBookによると、同社の契約には、2027年から年間600億ドルの支出を義務付けるオラクルとの取引が含まれており、この額はその年のOpenAIの純収益全体を上回る可能性があります。収益の伸びが鈍化したとしても、これらのコストは固定されています。このリスクは、Anthropicが勢力を伸ばしているエンタープライズ部門でOpenAIが目標を達成できなかったと報じられた今年初めに現実のものとなりました。

これにより、Nextdoorから移籍し、以前SquareのIPOを主導したフライヤー氏は、支出を抑制する立場に置かれることになりました。アルトマン氏との戦略的摩擦が表面化したことは、資本配分をめぐる根深い問題を示唆しています。特に同社は、アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）からの1,000億ドルのコミットメントを含め、新たな契約を締結し続けています。

広がる競合との格差

より効率的なモデルで運営する競合他社との格差が広がっていることが、プレッシャーに拍車をかけています。例えば、AnthropicはOpenAIの約12分の1のインフラコストで運営されており、より高い売上高総利益率と資本効率を実現しています。

この効率性は、従業員あたりの指標にも表れています。Anthropicは5,000人の従業員で、従業員あたり約600万ドルの年換算収益を上げています。一方、OpenAIは4,500人の従業員で、従業員あたり約560万ドルとなっており、年内に人員をほぼ倍増させる計画であるため、この数字はさらに希薄化することになります。

PitchBookの分析は、IPOの延期は避けられなくなりつつあり、2027年中盤から後半がより現実的な目標であると示唆しています。公開投資家は、1.15兆ドルを超えるインフラ契約が有意義なフリーキャッシュフローを生み出せると確信するために、数四半期にわたる安定したパフォーマンスを求めるだろうと指摘されています。もしAnthropicやDatabricksのような、より健全な財務体質を持つライバルが先に上場すれば、OpenAIはAI競争で最大の資本を投じてきたにもかかわらず、市場の評価条件を他者に委ねることになるリスクがあります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。