Open USDの準備金分配モデル、Circleの730億ドル安定コイン牙城を脅かす

Visa、Stripe、BlackRockなど140社以上の企業からなるコンソーシアムは7月4日、準備金利回りをパートナーと分配する安定コイン「Open USD」をローンチした。同モデルは、2800億ドル規模の安定コイン市場においてCircle Internet Groupの支配的地位を脅かすものだ。

Stripeのテクノロジー・ビジネス担当プレジデント、ウィル・ゲイブリック氏は「Open USDは、Stripe上で事業を展開する企業にとって標準的な安定コインとなる」と述べた。

Open USDは、企業が無料かつ数量制限なく安定コインを発行・償還できるようにし、少額の管理手数料を差し引いた上で準備金収益をパートナーに分配する。このモデルは、企業提出書類によれば、2025年に総収益27億5000万ドルのうち26億3000万ドルをUSDC保有の準備金利回りから得ているCircleに直接的な打撃を与える。発表後、Circleの株価は17％下落し、6月30日には73ドルから62ドルに急落した後、一部損失を取り戻した。

DefiLlamaのデータによれば、現在の安定コイン市場はテザー（USDT）の発行残高1840億ドル、CircleのUSDCが730億ドルで支配されており、両社で市場の80％以上を占める。Open USDの経済モデルは、主要な決済プラットフォームやフィンテック企業が乗り換えを促進する可能性があり、Circleの収益基盤を侵食する恐れがある。安定コインは年内に稼働開始予定で、ガバナンスはパートナー企業で構成される独立した理事会が管理する。

Open USDの経済モデルがUSDCとどう異なるか

主な構造上の違いは、誰が利回りを得るかにある。現行モデルでは、Circleは各USDCトークンの裏付けとなる米国債準備金から利息を得て、その大部分を自社で保持する——2025年の収益27億5000万ドルのうち26億3000万ドルは準備金利回りによるものだ。Open USDはその利回りを安定コインを統合する企業に還元し、Open Standardコンソーシアムにわずかな管理手数料のみを残す。

コンソーシアムには、決済大手のVisa、Mastercard、テクノロジー企業のGoogle、Samsung、Shopify、暗号資産取引所のCoinbase、Crypto.com、伝統的な金融機関のBlackRock、Standard Chartered、BNYが名を連ねる。Coinbaseの参加は注目に値する。同社はUSDCの原動力の一つであり、依然としてUSDCの収益をCircleと分配しているからだ。Stripeのプレジデントは、同社の決済ネットワークにおける標準的な安定コインとしてOpen USDを採用することを明言した。

Open USDは二社独占を打破できるか

過去の挑戦者は苦戦を強いられてきた。PayPalは2023年にPayPal USDをローンチしたが、市場データによれば、それ以降に発行されたトークンはわずか27億5000万ドルにとどまる。Open USDの支援企業リストは過去のどの競合よりも厚いが、そのパートナーシップの範囲についてはすでに疑問が生じており、一部報道によれば、SamsungとDunamuは当初の主張にもかかわらずパートナーではないとしている。

コンソーシアムは、元Coinbaseのプロダクト責任者ザック・エイブラムス氏が創業CEOを務める。Open Standardは協力的なガバナンスモデルの下、パートナー企業で構成される独立した理事会を通じて運営される。競合する銀行、決済処理業者、暗号資産企業を含む140以上の組織間で意思決定を調整する能力が、その実現可能性を試す重要なテストとなる。

今回のローンチは、7月1日に施行された欧州のMiCA規制にも直面している。同規制は安定コイン発行者に対し、欧州連合でのライセンス取得を義務付けている。フィナンシャル・タイムズ紙によれば、期限までに遵守した暗号資産企業はわずか12％で、Revolutは8月1日にテザーのUSDTをコンプライアンス上の懸念から上場廃止する予定だ。Open StandardはEU市場における規制戦略を明らかにしていない。

Circleにとって、この脅威は存亡に関わる。Open USDがUSDCの供給量730億ドルの一部でも奪えば、準備金利回りが収益の96％を占めるCircleへの収益への影響は直接的かつ即時的となる。Circleの株価は当初の損失の一部を回復したものの、発表前の水準を下回ったままである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。