原油市場に100ドルの天井、需要減退が地政学リスクの価格上乗せを抑制

エネルギー関連のトレーダーや資産運用担当者の間で、今後1年間のブレント原油価格は1バレル100ドル近辺で頭打ちになるとのコンセンサスが形成されつつあります。高価格による需要減退の影響が、一世代で最大規模とされる供給停止の影響を相殺すると予想されているためです。

HSBCのシニア・グローバル石油・ガスアナリスト、キム・フスティエ氏は「中東での混乱の規模にもかかわらず、原油価格は比較的抑制されたままだ」と述べています。フスティエ氏は、中国の買い控えと大西洋盆地からの輸出急増が「即時の供給懸念を和らげ、危機初期に見られた極端な現物供給の混乱を縮小させた」と指摘しました。

この評価は、世界の石油日次消費量の約20％が通過する急所であるホルムズ海峡の通行を深刻に制限した、3ヶ月にわたる米イラン間の紛争を受けたものです。今月の市場専門家126名を対象としたブルームバーグの調査では、米国が1週間で戦略石油備蓄から過去最高の1,000万バレルを放出したにもかかわらず、大半が今後12ヶ月のブレント原油価格を平均81ドルから100ドルの間と予想しています。

市場の核心的な賭けは、エネルギーコストの上昇が世界経済を自動的に冷え込ませ、原油消費を抑制することで、価格が1バレル120ドルを超えてスパイラル的に上昇するのを防ぐというものです。この脆弱な均衡は、紛争がこれ以上エスカレートせず、需要側の圧力が市場の自然なブレーキとして機能するかどうかにかかっており、強気派の熱狂と弱気派のパニックの両方を鎮めています。

供給リスク vs 市場心理

目に見える供給ショックにもかかわらず、市場心理は明らかに慎重なものに転じています。資料によると、ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）とブレント原油の両方のコール・スキュー（強気のコール・オプションに対してトレーダーが弱気のプット・オプションよりもいくら多く支払うかの指標）は、2月下旬に紛争が始まって以来の最低水準に縮小しました。ヘッジファンドも同様に、ネット・ロング・ポジションを数ヶ月ぶりの低水準に削減しています。

この心理的変化は、現物市場の現実とは対照的です。ホルムズ海峡の実質的な封鎖により、日量約2,000万バレルの石油流通と世界のLNG出荷量の15％がリスクにさらされています。これに対し、国際エネルギー機関（IEA）とG7諸国は約4億バレルの戦略備蓄を放出しました。しかし、アナリストはこれが一時的な解決策に過ぎず、ホルムズ海峡の不足分の約20日分しかカバーできないと指摘しています。中国期貨（China Futures）のエネルギー・化学担当主任研究員、高明宇氏は「ホルムズ海峡が封鎖されたことで、世界の石油製品および陸上原油の在庫は、過去5年間の同時期の最低水準を下回ると予想される」と述べています。

シェールの安全網は限定的

米国は国内生産者に増産を促していますが、市場は米国のシェールオイルが特効薬になるとは期待していません。ブルームバーグの調査では、回答者の大半が今後数年間のシェール生産量は緩やかな伸びにとどまると予想しており、約3分の1は生産量が横ばいになると予測しています。

この見解は、米エネルギー情報局（EIA）が2027年までに国内原油生産量が日量1,410万バレルの過去最高に達すると予測しているものの、増産分が地政学的リスク・プレミアムに直面する市場を根本的にリバランスさせるには不十分であることを示唆しています。調査のコンセンサスは、シェールの限界的な寄与は進行中の供給の不確実性によって大部分が吸収され、価格を大幅に下落させるのではなく、新たな「Higher for Longer（より高く、より長く）」の範囲に固定するというものです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。