イランがホルムズ海峡再開を撤回、原油価格は6%急騰

ホルムズ海峡での紛争再燃により、世界市場に漂っていた短期間の楽観論は打ち砕かれました。イランがこの重要な航路の再開決定を撤回したことを受け、原油価格は6%以上急騰し、株価指数先物は下落しました。この動きは、先週末に米海軍の駆逐艦がイラン旗を掲げた貨物船を攻撃・拿捕したことに続くもので、8週間に及ぶ紛争は、数日以内に期限を迎える米イラン停戦合意を前に極めて重要な局面を迎えています。

中国国際金融（CICC）が日曜日に発表したグローバル戦略レポートは、「状況は依然として流動的だが、全面的な制御不能の拡大は双方の利益にならないため、最も可能性の高いシナリオではないと想定している」と指摘しています。同社は、大規模なエスカレーションが回避されれば、ブレント原油は中期的に1バレル80ドル付近のアンカーに向かって徐々に下落する可能性があり、その場合でも米連邦準備制度理事会（FRB）には利下げの余地が残ると予測しています。

国際指標であるブレント原油は、早朝の取引で1バレル約96ドルまで上昇し、ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）も同様に約88ドルまで跳ね上がりました。この急騰は、イランが海峡開放を発表し、ブレント価格が10%以上下落して89.09ドルとなった金曜日の安堵感を大部分打ち消す形となりました。S&P 500先物は月曜日の取引開始時に1%の下落を示唆しています。

この価格の乱高下は、世界の石油供給量の最大5分の1を担うこの狭い航路に関連する極めて大きなリスクを浮き彫りにしています。米国がさらなる交渉のためにパキスタンに代表団を派遣する一方で、イランは海峡に対する「厳格な支配」を再確認し、開放を宣言したわずか1日後にインド旗を掲げた2隻の船舶を攻撃しました。アナリストらは、この一時的な再開は10日間の期限付きで、船舶がイランのララク島近くの特定の水路を使用することを要求するものであり、もともと脆弱なものと見ていました。

紛争の3段階

CICCのレポートは、2月28日の開始以来の紛争を、戦略的な費用便益分析に基づき3つの明確な段階に分けています。2月28日から3月13日までの第1段階では、イランが軍事攻撃による主要なコストを負担し、ブレント原油が42.3%急騰する一方で、他のほとんどの金融資産は下落しました。

第2段階（3月13日〜4月12日）では反転が起こり、高油価と市場の圧力から米国が「非対称的なコスト」に直面しました。これにより緊張緩和の兆しが見え、ブレント価格は7.7%下落、リスク資産は選別的な回復を開始しました。現在の第3段階は4月12日頃に始まりました。米国がイランの港に対して封鎖措置を講じたことで経済的負担が再びテヘラン側に移り、原油価格は開戦前よりも高い水準を維持しつつも、より広範な株式市場のラリーを引き起こしました。

石油の圧力を跳ね返すハイテク株

市場の反応における大きな特徴は、ハイテク株と市場全体との間の顕著な乖離です。2月28日から4月17日までの期間を対象としたCICCの分析によると、ハイテク株比率の高いナスダックと中国の創業板（ChiNext）指数は、それぞれ7.9%と11.8%上昇し、最高値を更新しました。

同社のアナリストは、これらのセクターは「高油価の実際の圧力を受けることなく」、テールリスクの懸念緩和から恩恵を受けたと主張しています。そのパフォーマンスは、リスク選好の回復と収益予測の上方修正の組み合わせによって牽引されており、これは産業や運輸といったエネルギーに敏感なセクターでは見られなかった傾向です。これは、独立した強力な構造的成長ドライバーを持つセクターに資本が流入するという、より広範な市場テーマと一致しています。

今後について、CICCは2つの潜在的な道筋を概説しています。完全な解決に至らずに紛争がくすぶり続ける膠着状態が続けば、原油価格は高止まりし、川下産業の利益率を圧迫するでしょうが、ハイテク主導の市場構造は持続する可能性が高いでしょう。しかし、包括的な緊張緩和が実現すれば、原油価格は急速に下落し、地政学的リスクやエネルギーコストのリスクによって抑制されていた景気敏感セクターにおいて、バリュエーションのキャッチアップ・ラリーが引き起こされる可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。