オフショア人民元借入コストが過去最低の1.44%に低下、流動性が過剰に

金曜日、1か月物のオフショア人民元香港銀行間取引金利（CNH Hibor）は1.4397%に急落し、2013年の統計開始以来の最低水準を更新しました。これは、中国の通貨国際化への取り組みに起因するとアナリストが指摘する、CNH流動性の急増を反映したものです。この歴史的な低水準は、最近の政府国債の売却でさえ、システム内の余剰現金を吸収できていないことを示唆しています。

「オフショア人民元市場の潤沢な流動性と、サウスバウンド・ボンド・コネクトを通じた投資家からの依然として堅調な関心により、発行規模が拡大したにもかかわらず、CNH中国国債への強い需要が支えられた可能性が高い」と、香港のクレディ・アグリコルCIBのストラテジスト、ジェフリー・チャン氏は述べています。

1か月物金利の過去最低記録は、より広範なトレンドの一部です。今週、3か月物Hiborも過去最低を更新し、1週間物および2週間物金利は2025年8月以来の低水準となりました。借入コストの低下は、中国財務省が香港で155億元の国債を販売し、2年債が過去最低の1.32%の利回りで落札された後に発生しました。

安価なオフショア人民元の持続的な過剰供給は、キャリートレードを助長し、通貨為替レートに下押し圧力をかける可能性があります。この動向は、人民元の貿易および投資における世界的な利用を促進するための極めて重要なステップとして、厚みがあり流動性の高いオフショアCNH市場を育成するという北京の意図的な政策選択を示しています。たとえそれが中国人民銀行（PBoC）にとって新たな管理上の複雑さをもたらすとしてもです。

国債売却では流動性をほとんど吸収できず

2023年以来の香港における中国最大の人民元債売却も、流動性のプールを吸収する役にはほとんど立ちませんでした。水曜日の財務省による155億元（約3,300億円）の発行は旺盛な需要に見舞われ、利回りは歴史的な低水準に押し下げられました。2年債は1.32%、15年債は2.08%の利回りで販売され、いずれも過去最低を記録しました。

「利回りは、オンショア利回りの低下を受けて前回のオークションよりも低かったという予想とおおむね一致している」と、シンガポールのオーバーシー・チャイニーズ銀行（OCBC）の外国為替・金利戦略責任者、フランシス・チュン氏は述べました。彼女は、2年債利回りがオンショアの利回りと比較して有利であり、投資家の強い意欲を示唆していると指摘しました。

広範な金利急落は深い流動性を予兆

1か月物金利の下落は孤立した事象ではなく、各年限にわたる広範な低下の集大成であり、システム的な流動性の厚みを示しています。金十データ（Golden Ten Data）によると、オーバーナイトのCNH Hiborは最近、4月1日以来の低水準となる1.23212%まで低下しました。同時に、1週間物と2週間物はそれぞれ1.35909%と1.37576%に低下し、いずれも約9か月ぶりの低水準を記録しました。1年物Hiborも1.73515%と歴史的な低水準を更新しています。

オフショア人民元の豊富な供給は、通貨の世界的な利用を拡大しようとする北京の長期戦略の重要な柱です。CNH市場に厚みを持たせ、借入コストを低く抑えることで、国際的な事業体に人民元での保有、取引、決済を促します。しかし、その結果生じる低金利環境は、国際化の目標と、安定した為替レートの維持および人民元に対する過度な投機の防止というニーズのバランスを取らなければならない中国人民銀行にとって課題となっています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。