主なポイント
トランプ政権が主導したエヌビディア（NASDAQ:NVDA）の最先端AIチップの中国販売に向けたハイリスクな交渉は、中国政府が取引の財務条件や安全保障規定に難色を示したことで決裂しました。これにより、米国のチップメーカーであるエヌビディアにとって年間300億ドルに上る可能性のあった収益源が失われ、同社の株価は4.4%下落しました。
ドナルド・トランプ大統領は金曜日、記者団に対し「彼らは独自の開発を望んでいるため、買わないことを選択した」と語り、中国当局がエヌビディアのH200アクセラレータの国内購入を承認しないことを認めました。「この件に関しては、何かが起こる可能性があると思う」とも述べています。
交渉の決裂は、米商務省が中国企業約10社に対し、それぞれ最大7万5000個のH200チップの販売を許可することを決定した後に起こりました。これは初期段階だけで150億ドルから200億ドルの臨時収入が見込まれる枠組みでした。しかし、この枠組みには売上全体の25%の手数料を米国財務省に納付する条件が含まれていました。取引の失敗が確認された後、エヌビディア株は金曜日に4.4%下落し、前日に記録した史上最高値を帳消しにしました。
今回の取引失敗は、技術的な自給自足を追求する中国政府の戦略的転換を浮き彫りにしています。輸出規制前には95%のシェアを誇っていた市場から、エヌビディアは事実上締め出されることになります。エヌビディアにとって主要な成長チャネルの即時喪失は、AIアクセラレータの需要が依然として供給を大幅に上回っている世界市場との兼ね合いで評価されることになります。同社は5月20日に四半期決算を発表する予定で、投資家は現在中国からの収益をゼロと仮定している同社のガイダンスに変更があるか注目しています。
中国側の拒絶は、価格を巡る戦術的な争いというよりも、戦略的な決定であるように見えます。ロイターの報道によると、主な反対理由は、すべてのチップを中国に再輸出する前に、検証のために物理的に米国領土を経由させるという米国の要求でした。これが25%の輸出手数料と相まって、中国政府内でのサプライチェーンの安全保障に対する懸念を引き起こしました。
この決定は、国内の技術チャンピオン企業を育成しようとする広範な動きと一致しています。
マサチューセッツ州選出の民主党、エリザベス・ウォーレン上院議員は声明で、「トランプ大統領は、我々の最も先進的なAIチップのいくつかを習近平に手渡そうとしている」と、決裂した交渉を批判しました。「それは大統領が習氏やエヌビディアの億万長者CEOの機嫌を取る助けにはなるかもしれないが……同時にエヌビディアに対し、米国の顧客よりも中国を優先する許可を与えていることになる」
取引の決裂により大幅な上振れシナリオは失われましたが、エヌビディアの基本的なビジネスケースは揺るがない可能性があります。同社の1年以上にわたるフォワードガイダンスは、これまでの米国の輸出規制を受けて、中国からのデータセンター収益をほぼゼロと想定しています。
中国のバイヤー向けに想定されていた75万個のH200アクセラレータは、2年間にわたって計算資源の不足に悩まされてきた世界市場に供給されることになります。すべてのチップは、他の顧客からの膨大なバックオーダーを埋めるために再割り当てされる見込みです。
この観点から見ると、今回の出来事はエヌビディアの受注残に穴を開けるものではなく、単に販売済みの在庫をあるバイヤーグループから別のグループへと振り向けるだけのことです。構造的な解釈としては、中国向け輸出の天井は、すでに同地域を除外したベースラインに上乗せされた楽観的なケースでした。その楽観的ケースは短期的には消滅しましたが、収益の底堅さは維持されています。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
