エヌビディア、成長率85％でも株価は23倍——大型AI株の中で最も割安

208ドルで取引されるエヌビディア株は、4四半期連続で85％に加速した売上高成長率に対し、予想PER23倍という、市場が通常、決定的な材料なしには評価しない組み合わせを示している。

エヌビディア株は52週高値から11％下落した208ドルで推移している。予想PERは23倍で、メガキャップAI銘柄の中で最も割安でありながら、同グループ内で最も速いトップライン成長率を誇る。

「市場はエヌビディアの成長が減速しているかのように値付けしているが、データはその反対を示している。4四半期連続で売上高は加速し、現在は85％だ」と、ニューヨークを拠点とする調査会社の株式アナリスト、サラ・リン氏は指摘する。

データセンター部門だけで直近四半期に752億ドルを計上し、前年同期比92％増となった。ネットワーキング関連の収入は199％急増した。経営陣は、中国データセンター向けコンピューティングを除くベースで、非GAAPベースの粗利益率75％を前提に、来四半期の売上高を910億ドルと見込むガイダンスを示した。同社はBlackwell 300の量産拡大とVera Rubinプラットフォームに関連し、1190億ドルの供給関連コミットメントを抱えている。

売上高を85％成長させ、四半期あたり486億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す企業の予想利益の23倍という評価ギャップは、市場心理がファンダメンタルズを上回って過度に悲観的になったとの見方を反映している。次回の決算発表は、910億ドルというガイダンスが保守的であったのか、それとも野心的な目標であったのかを試すものとなる。

アナリストコンセンサス

エヌビディアをカバーする61名のアナリストのうち、58名が「買い」または「強い買い」、2名が「保有」、1名が「売り」と評価しており、95％が強気のスタンスを取る。コンセンサス目標株価は298.93ドルで、現在の水準から約44％の上昇余地を示唆する。同株は年初来で10.6％、過去12カ月で45％上昇している。同期間のS&P500は2026年に入り、低位一桁台のリターンにとどまっている。

弱気派の論点が有効な領域

1190億ドルの供給コミットメントは諸刃の剣である。ハイパースケーラーによるAI向け設備投資が、たとえ小幅であっても減速すれば、この数字は確信のシグナルから過剰在庫の懸念材料に転じる。ハイパースケーラーがデータセンター収入の約半分を占めるだけに、単一の予算判断が増幅される構造だ。インサイダー動向では、直近8件の取引で純売りが確認されているが、その大半は戦略的なシグナルではなく、株式報酬の現金化を反映したものとみられる。

ベータ値が2.202と高いため、20％の下落は歴史上の変動範囲内に十分収まる。中国政策の問題は依然として二者択一のリスクである。何らかの緩和が実現すれば、現在はゼロとして織り込まれている収益が加わる一方、さらなる規制強化はすでに除外された変数をさらに遠ざけることになる。

今後の展望

株価上昇の道筋は、今年のBlackwell 300の量産拡大と、2027年のVera Rubinプラットフォームにかかっている。ハイパースケーラーの受注残は、1190億ドルの供給コミットメントや、OpenAI、Meta Platforms、CoreWeaveとの具体的なマルチギガワット規模の契約を通じて可視化されている。逆に、ハイパースケーラーの設備投資ガイダンスが反転する場合、Blackwellの歩留まりが悪化する場合、あるいは競合する有力なアクセラレーターがラックレベルで大きなシェアを獲得する場合——いずれも現時点では確認されていない——に、この成長シナリオは崩れる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。