エヌビディアのインサイダー売却、「Fab 10」が3兆ドルのAI半導体投資を再編

エヌビディアの著名なインサイダーが保有株を売却した。その理由が今明らかになった。「Fab 10」——新たなAIインフラプレーヤーの一群——が3兆ドルの半導体投資取引を再編しており、単一銘柄支配からの資本ローテーションを示唆している。

この売却はここ数週間で静かに実行され、6月18日に開示された。背景には、市場が単一ベンダー支配からマルチプレーヤーエコシステムへと移行する中で、AIインフラ支出のシェアを拡大すると投資家が予想する10社の企業群の台頭があった。インサイダーの身元は公に確認されていないが、「Fab 10」というテーゼが機関投資家の間で広く議論される前に、エヌビディア株の相当部分を売却した。

「AI半導体取引はもはや一銘柄のストーリーではない」と、エッジンの半導体サプライチェーンアナリスト、レイチェル・キム氏は述べた。「Fab 10は構造的なシフトを表している。すなわち、資本が単一の支配的プレーヤーから、ファウンドリ、ネットワーキング、メモリ、カスタムシリコンデザイナーといったインフラ恩恵を受ける銘柄群へとローテーションしているのだ。」

このローテーションは、JPMorganが向こう5年間でAI半導体およびハードウェア向け資金調達が3兆ドル超に達し、シリコン支出が2026年の3400億ドルから2030年には年約8000億ドルに増加すると予測する中で起きている。エヌビディアは依然として支配的な勢力であり、第1四半期の売上高は816億ドル、前年同期比85％増を記録。コレット・クレス最高財務責任者（CFO）は、AI支出は10年までに年間3兆～4兆ドルに達する軌道にあると述べている。しかし、その支出の構成は変化している。JPMorganのストラテジスト、タレク・ハミッド氏は6月のメモで、GPUおよびAI専用半導体への支出は、データセンター総支出の約50％から2030年には60％に拡大し、代替需要が重要な推進力になるとの見方を示した。

「Fab 10」のテーゼは、AIワークロードが成熟し、アマゾン、マイクロソフト、グーグルといったハイパースケーラーが内製チップ開発を推進するにつれ、エヌビディアのGPU独占を超えて市場が拡大すると主張する。報道によれば、アマゾンは自社AIチップの販売を協議しており、一方グーグルのTPU出荷台数は来年800万台に達する見込みで、エヌビディアの予想GPU出荷台数990万台に迫る。エヌビディアは依然として最大のパイプラインを誇る——今年のGPU出荷予想は890万台、これに対しグーグルのTPUは450万台、アマゾンのTrainiumおよびInferentaチップは190万台——だが、競争格差は縮小している。

投資家にとっての問いは、エヌビディアのバリュエーションがこの拡大する状況を既に織り込んでいるかどうかだ。同株は年初来で12％以上上昇しているが、CPUメーカーのAMDは2倍以上に上昇している。エヌビディアのデータセンター売上高が依然として85％の成長率で拡大している中、強気シナリオは、総アドレス可能市場（TAM）が拡大する中で同社が約80％のGPU市場シェアを維持することに依存している。現在、インサイダー売却とFab 10のナラティブによって後押しされる弱気シナリオは、資本がTSMCのようなファウンドリ、ネットワーキング専門企業、メモリメーカー、カスタムシリコンデザイナーといった多様なAI半導体勝ち組銘柄へと流れ、長期的にエヌビディアのプレミアム倍率を圧縮するというものだ。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。