エヌビディア株、195ドルに急落—AIチップ競争激化の懸念高まる

エヌビディア株の195ドルへの下落は、今年の半体導体銘柄の中で最大の値下がり幅となり、ハイパースケーラーによる内製チップ開発が同社のAI独占を蝕む脅威となっている。

エヌビディア株は4月以来の安値に下落した。別の主要顧客が内製AIチップを開発中との報道を受け、前年度に620億ドルの売上高を誇るデータセンターチップ市場における同社の支配力に暗雲が差した。

「ハイパースケーラーによる垂直統合は、エヌビディアの価格決定力に対する最も重大な構造的リスクである」と、バーンスタインの上級アナリスト、ステイシー・ラスゴン氏は指摘する。「内製シリコンへの移行が進むたびに、同社の堀（モート）は削られていく。」

株価は195ドル近辺で推移しており、6月の高値から18％下落、6月だけで10.7％下落した。エヌビディアは今年、自社の属する半導体セクター内でワーストパフォーマーとなり、約59％上昇している半導体ETFを大きく下回っている。一方、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ（AMD）やマイクロン・テクノロジーはそれぞれ100％以上の上昇を記録している。今回の下落圧力の背景には、別の顧客（社名非公開）が独自のAIアクセラレーターを開発中との報道があり、これまでにマイクロソフト、アマゾン、アルファベットが名を連ねている。

この変化は、H100およびBlackwellチップがプレミアムマージンを誇る市場における、エヌビディアの価格決定力を脅かす。マイクロソフトは、フォワード利益の19.3倍で取引され、52週安値となる353ドル近辺に下落した後、すでに自社のMaia AIアクセラレーターを内部展開している。3社目のハイパースケーラーが追随すれば、年間数百億ドルに上るGPU調達支出がエヌビディアから流出する可能性がある。

内製チップへの流れは、AIワークロードがトレーニングから推論（インファレンス）へと移行するにつれて加速している。推論タスクでは、汎用GPUが専用設計のシリコンとの競争にさらされる。アマゾンのTrainiumチップは、TSMCの3ナノメートルプロセス（HPC向け最先端ノード）で製造され、すでにAWSクラウドの一部を支えている。アルファベットのTensor Processing Unit（TPU）は、長年にわたり社内で展開されてきた。

エヌビディアはこれに対抗し、自社の製品サイクルを加速させている。Hopperの後継となるBlackwellアーキテクチャは、メモリ帯域幅を2倍にし、エネルギー効率を向上させた。しかし、ハイパースケーラーによる代替品への投資は鈍化していない。マイクロソフト、アマゾン、メタ・プラットフォームズ、アルファベットの設備投資総額は今年2500億ドルを超える見通しで、そのうちカスタムシリコンに振り向けられる割合が増加している。

競争圧力の高まりは、AI全体のセンチメントが冷え込むなかで生じている。ChatGPTの投入によりAI投資の波を引き起こしたOpenAIは、1兆ドルの評価額を守るため、新規株式公開（IPO）を2027年まで延期する可能性があると、ロイター通信が6月下旬に報じた。業界の看板企業が公募市場への進出をためらうとき、投資家はAIサプライチェーン全体にわたる割高なバリュエーションに警戒感を強める。

取引データは複雑な様相を示している。機関投資家の買い・売り動向を追跡するチャイキン・マネー・フローは、6月25日以降上昇し、現在はマイナス0.01とゼロ近辺にある。これは、7月初旬に資金が徐々に戻りつつあるものの、反転を確定させるには至っていないことを示唆している。オプション市場ではやや強気の傾きが見られ、出来高ベースのプット・コール比率は0.48。一方、大口トレーダーはエヌビディアに対し約1670万ドルのネットショートポジションを維持しており、主要半導体銘柄の中で最も厚いショートとなっている。

ただし、下振れリスクは限定的との見方もある。エヌビディアへのレバレッジドETFの賭け金は約56億ドルで、日々の取引高288億ドルを大きく下回る。これは、韓国の半導体銘柄（SKハイニックスなど）に見られるレバレッジの水準と比べると、はるかに混雑度の低いポジションだと、The Kobeissi Letterは指摘する。

ワシントンによる部分的支援も追い風となっている。米国の輸出規制によって遮断されていた中国市場において、エヌビディアがH20チップを販売するためのライセンスが発行されたのだ。また、7月下旬に予定されているマイクロソフト、メタ、アマゾン、アルファベットの決算発表で、強気のAI支出計画が示されれば、株価の押し上げ要因となる。それは直接的にエヌビディアのチップ受注増につながるからだ。

エヌビディアの第1四半期（2026年2〜4月期）決算は5月に発表され、同四半期の4月と5月には株価が最高の月間リターンを記録した。このパターンが成立するなら、7月には回復が見込める。しかし、次回のエヌビディア決算発表は8月下旬まで予定されておらず、7月の株価は同社固有の業績数値ではなく、外部イベントにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。