主なポイント:
エヌビディアのビジネスは、地球上の誰よりも効率的に「電子をトークンに」変えることである。ジェンスン・ファンCEOはそう語る。
エヌビディア（Nvidia Corp.）のジェンスン・ファンCEOは、市場を支配する同社の70%という売上高総利益率（グロスマージン）を強力に擁護し、GoogleやAmazonといった競合他社のいかなるプラットフォームも、同社のAIアクセラレータの総所有コスト（TCO）には及ばないと断言した。4月15日の詳細なインタビューで、ファン氏はクラウド巨頭がエヌビディアの市場シェアを侵食しているという見方を否定し、同社を価値提案が比類なきものである根本的な「電子・トークン変換器」と位置づけた。
「今日の世界において、AIデータセンターのTCOで我々を上回るプラットフォームは一つも見当たらない。一つもだ」とファン氏はDwarkesh Patel氏とのインタビューで語り、AmazonのTrainiumチップが40%のコスト優位性を持つという主張に直接異を唱えた。
この力強い反論は、エヌビディアの収益の約60%を占めるハイパースケール顧客が、自社製チップの開発に多額の投資を行っている中で行われた。ファン氏は、高い利益率であっても経済性はエヌビディアに有利であると主張し、競合他社のカスタムASICチップの粗利益率は約65%であり、乗り換える顧客が得られる実質的な節約は極めてわずかであると指摘した。さらに、次世代のBlackwellアーキテクチャは、現在のHopper世代と比較してエネルギー効率が最大50倍向上していることを明かした。この飛躍は製造技術の進歩だけでなく、アーキテクチャとソフトウェアによって達成されたものだという。
争点となっているのは、時価総額を2兆ドル以上に押し上げたAIコンピューティング市場におけるエヌビディアの支配力だ。ファン氏の主張は、同社の深くプログラマブルなCUDAソフトウェアエコシステムと絶え間ない性能向上がTCOの「堀（モート）」を形成しており、柔軟性に欠け用途が限定的な代替品に切り替えることは、最大手の顧客にとっても財務的に賢明ではない、というものだ。
GoogleやAnthropicの主要なAIモデルがGoogle自社のTPU（Tensor Processing Unit）で学習されているという事実を突きつけられると、ファン氏はこれをトレンドではなく「特殊なケース」と評した。彼は、GoogleとAmazonによる初期の巨額投資が、Anthropicをそれぞれのハードウェアの使用に縛り付けたと主張した。
「Anthropicがいなければ、TPUの成長はどこから来るのか？100% Anthropicだ」とファン氏は述べ、AmazonのTrainiumチップについても同様の論理を適用した。彼は、AIラボが必要とする数十億ドル規模の資本をベンチャーキャピタルが提供できず、クラウドプロバイダーが利用確約と引き換えに提供できるという規模感を見誤ったことは、自身の「過ち」であったと認めた。最近のエヌビディアによる同分野への投資を念頭に、「二度と同じ過ちは繰り返さない」と語った。
キャッシュが豊富なバランスシートを持ちながらも、ファン氏は顧客と競合する独自のクラウドサービスを構築するというアイデアをきっぱりと拒否した。彼は、核心的なミッション以外のことは「できるだけやらない」という企業哲学を明確にした。「私がやらなくても、誰かがクラウドをやるだろう」と述べ、エヌビディアの役割はCoreWeaveのようなパートナーのエコシステムを活性化することであり、金融リース会社やクラウド運営会社になることではないと説明した。
同社のGPUに対する強烈な需要に関して、ファン氏は割り当てを巡る入札競争があるという見方を否定した。彼は、注文書とデータセンターの準備状況に基づいた「早い者勝ち」の原則による直接的なプロセスを説明した。AIの拡大に対する真の長期的制約はチップ生産ではなく（彼は2〜3年以内にあらゆる需要に合わせて拡張可能だと信じている）、エネルギーであると主張した。「電力なしに産業を築くことはできない。そして電力こそが、解決に長い時間を要するものだ」と警告した。
最終的に、ファン氏の自信はエヌビディアのハードウェアとCUDAソフトウェアプラットフォームの深い統合に基づいている。数億個のGPUという膨大なインストールベースと成熟した開発者エコシステムが、強力なフライホイールを生み出している。Blackwellの50倍の効率向上を可能にするような新しいアルゴリズムやアーキテクチャを発明する能力は、プログラマブルなプラットフォーム上でしか不可能であり、それは特定の目的に特化したASICにはない柔軟性であると主張した。
米国の輸出規制に触れ、ファン氏は世界のAI研究者の50%が居住する中国に対して現実的な立場を維持した。世界第2位の市場を放棄することは、米国の技術的リーダーシップにとって戦略的な誤りになると主張した。「彼らはチップに困っているわけではない」と述べ、競合他社はハードウェアの限界をより多くのエネルギーやアルゴリズムの最適化で補うことができると指摘した。彼は最も安全な道として、対話と研究交流の継続を訴えた。
ファン氏のインタビューは、予想利益の35倍以上で取引されるエヌビディアの時価総額の持続可能性に疑問を抱く投資家への直接的な回答となっている。議論の枠組みをチップの価格単体ではなくTCO（総所有コスト）に置くことで、同社の70%の利益率は脆弱性ではなく、優れた価値の反映であり、価格競争から同社を保護するものであると主張している。この仮説に対する主なリスクは、Googleのような主要な競合他社や、十分な資金を持つスタートアップが、主流のAIワークロードにおいて優れたTCOを示す公開された検証可能なベンチマークを提示できるかどうかであり、ファン氏はこの挑戦を明示的に歓迎している。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
