過去3回の的中実績を持つ野村の「TACO」指標がトランプ氏の次の一動を示唆

トランプ政権の過去3回の政策転換を予見した野村独自の市場ストレス指標は、ホワイトハウスがイラン紛争における緊張緩和を余儀なくされるほどの圧力には、まだ直面していないことを示唆しています。S&P 500、10年物米国債利回り、エネルギー価格を追跡するこの指標は、今週初めの2.3から5月7日には1.7標準偏差まで低下しました。

野村証券のG10外為戦略責任者であるクレイグ・チャン氏は、5月7日付のリサーチノートで次のように述べています。「注目すべき3つのTACOケースでは、我々の指標が約3.0標準偏差以上に達した際、トランプ氏は『TACO』（政策転換）を行いました。Zスコアが高ければ高いほど、トランプ氏が政策転換を検討せざるを得ない圧力は強まります。」

指標の低下は、米国とイランの和平合意への期待から原油価格が下落し、米国債利回りが後退したことに伴うものです。木曜日のS&P 500は0.4%下落して7,337.11となり、10年物米国債利回りは4.38%まで上昇しました。米原油先物は取引時間中に下落した後、その後2%以上急騰して1バレル96.8ドルに達しました。

数値は依然として政策転換の閾値である3.0を下回っていますが、この枠組みは今後の展開を予測するためのデータに基づいた指針となります。イランとの膠着状態が続き、エネルギー価格が押し上げられれば、指標は、歴史的に政権の政策や言動の変化を促してきた臨界ゾーンへ急速に戻る可能性があります。

3つの歴史的前例

野村の枠組みは、トランプ政権2期目において、市場ストレスの数値が3.0標準偏差付近に達した後に重大な政策転換が行われた3つの主要なケースを特定しています。

1つ目は2025年4月9日に発生しました。指標のS&P 500構成要素がZスコア3.2まで急騰した後、政権は関税の90日間猶予を認めました。同様の事態は2025年10月12日にも起き、S&P 500が4月以来最悪の単日下落を記録し、指標要素が3.1に達した後、トランプ大統領はすべての中国製品に100%の関税を課すという脅しを撤回しました。

直近では、イラン紛争がピークに達した2026年3月30日に、指標のエネルギー構成要素が主な要因となり、3.9標準偏差まで上昇しました。翌日、トランプ氏は数週間以内の同地域からの米軍撤退の可能性を示唆し、これにより総合指標は4月中旬までに1.8まで低下しました。

矛盾する市場シグナル

機械的な指標への注目が高まる一方で、他の市場指標は矛盾するシグナルを発信しています。リスクフリー債券に対する株式の益利回りを測定する株式リスクプレミアムは、2024年以来初めてゼロに近づいており、これは過去に数回の主要な市場低迷に先立って見られた水準です。

これに対し、一部のストラテジストは警戒を強めています。HBウェルスのチーフ・マーケット・ストラテジスト、ジーナ・マーティン・アダムス氏は、プレミアムの低さは株式市場にとっての「トリップワイヤー（地雷）」になり得ると指摘しました。ハートル・アンド・コーの最高投資責任者ブラッド・コンガー氏は、ドットコムバブルを彷彿とさせるとし、株式リスクを取ることへの報酬の低さに懸念を表明しました。

しかし、ファンダメンタルズを重視する向きもあります。アンジェレス・インベストメンツの最高投資責任者マイケル・ローゼン氏は、企業業績が年初から好調であることを挙げ、「株式市場を動かすのは利益だ」と述べました。「過去10年間、バリュエーションは高水準でしたが、利益成長は非常に強力でした。」

当面の間、野村の指標を注視するトレーダーは、ある一つの主要な変数に焦点を当てることになります。米国とイランの行き詰まりが解消されなければ、エネルギー価格が、市場の苦痛レベルを「魔法の数字」である3.0へと押し戻す触媒となる可能性があります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。