NIO株下落、6月納入台数4万597台で過去最高もマージン圧力が重荷に

NIOは6月に過去最高の4万597台を納入したが、投資家がマージン圧力と急増する販売台数を天秤にかける中、株価は下落した。

NIOは6月に4万597台を納入し、前年同月比62.9％増、同社史上最高の月間台数を記録したことが7月2日の発表で明らかになった。内訳はNIOブランドが2万1908台、ONVOブランドが1万1743台、FIREFLYブランドが6946台だった。第2四半期の納入台数は10万7658台で、前年同期比49.4％増となった。

「市場は納入台数の成長を織り込んでいるが、3ブランドを同時に拡大する中でNIOがマージンを維持できるか疑問視している。低価格帯のONVOとFIREFLYモデルへのシフトは、平均販売価格にとって自然な逆風となる」と、ニューヨーク拠点の調査会社の株式アナリスト、サラ・リン氏は指摘する。

株価下落は、NIOが理想汽車和小鵬汽車と共に好調な6月数字を報告したにもかかわらず起きた。3社合計の納入台数は11万1618台で、前年同月比16％増、3月以来の最も強い月間成長率となった。NIOの累計納入台数は6月30日時点で118万8715台に達した。

この売りは、中国EV株に広がる根深い緊張関係を浮き彫りにしている。すなわち、販売台数の伸びは加速しているが、大半のプレーヤーにとって収益性は依然として捉えどころがないという現実だ。NIOの粗利益率はアナリストの焦点であり続けており、特に同社が低マージンのONVOとFIREFLYのサブブランドで製品ラインアップを拡大する中で注目されている。プレミアムNIOブランドの6月納入比率は約54％で、1年前の80％超から低下しており、量販市場向け兄弟ブランドの急速な立ち上がりを反映している。

製品の勢いと収益性への疑問

NIOの製品サイクルは引き続き活発だ。ES8 SUVの5人乗りバージョンは6月28日に先行予約を開始し、7月9日に正式発売予定で、同社のベストセラーモデルラインを拡大する。第3世代ES8は6月22日に累計納入12万台を突破し、旗艦モデルES9は5月28日の発売開始から30日以内に納入1万台を達成した。これは中国で50万元（7万3500ドル）以上のバッテリーEVとしては記録的なスピードだ。

しかし、新モデル投入のたびに、量産化前の開発・生産コストが発生する。ES8の5人乗りバージョンは3列シート版と同じ車体寸法だが、ホイールベースがやや短い。これはNIOがまったく新しいアーキテクチャに投資するのではなく、プラットフォームの稼働率を最大化していることを示唆しており、資本効率の面でポジティブな兆候である。

同社はまた、6月18日に最新版のNIO WorldModelインテリジェント運転システムをリリースし、70万台以上のユーザーを同時にアップグレードした。NIOは、汎用チップと自社製チップの両プラットフォームでインテリジェント運転システムの並行開発と同期リリースを実現した業界初の企業になったと発表した。

NIOの次のカタリストは、7月9日に発売されるES8の5人乗りバージョンとなる。これにより、製品ラインの拡大がさらなるマージン圧縮なしに持続的な納入の勢いにつながるかどうかが試される。同社は、マルチブランド戦略が販売台数の成長と単位当たり経済性の向上の両方を実現できることを証明するという課題に直面している。これは、中国のEVメーカーで大規模に達成した企業はまだないバランスである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。