FRB次期議長、政策の溝が深まる中で2回の利下げを示唆

(P1) ケビン・ウォーシュ氏が次期連邦準備制度理事会（FRB）議長として承認される見通しとなったことは、米国金融政策の大きな転換を意味します。中央銀行が内部の分裂と根強いインフレに直面している中、市場では少なくとも2回の利下げが予想されています。元FRB理事であり現体制の批判者でもあるウォーシュ氏は、5月11日の週に上院で承認される見込みです。

(P2) ブラックロックのグローバル固定利回り担当チーフ・インベストメント・オフィサーであるリック・リーダー氏は、先日のBarron's Liveの通話で、「これはこれまでとは違うFRBになるだろう」と述べました。同職の最終候補者の一人であったリーダー氏は、ウォーシュ氏を「素晴らしい仕事をするであろう、極めて優秀な人物」と評しました。

(P3) ウォーシュ氏が引き継ぐのは、混乱の中にある中央銀行です。前回のFRB会合では、多くの当局者がより明確な中立姿勢を求めたため、1992年以来最多となる4件の反対票が投じられました。インフレ率が3.3%となる中で主要金利を3.6%に据え置いてきたジェローム・パウエル退任議長は、理事として残留することも発表しており、スコット・ベセント財務長官はこの動きを「連邦準備制度のあらゆる規範に対する違反」と呼びました。

(P4) ウォーシュ氏にとっての核心的な葛藤は、低金利を求めるトランプ大統領の要求と、ブリッジウォーターの創設者レイ・ダリオ氏を含む多くの人々がスタグフレーションにつながる可能性があると警告するインフレ背景との間で舵取りをすることになります。金利見通しの「ドットチャート」の廃止といったウォーシュ氏が提案する変更は、投資家がFRBの将来の経路についての指引を失うことで、債券市場のボラティリティを高める可能性があります。

インフレ測定の新しい枠組み

ウォーシュ氏は最近のFRBの政策を声高に批判しており、2022年にインフレ率が9.1%に急騰したことを、過去40年間で最大の過ちだと述べています。彼は中央銀行の価格変動分析を改革する計画で、異常値データを除外する「刈り込み平均（trimmed mean）」インフレ指標を好んでいます。ダラスおよびクリーブランド連銀によるこれらの指標は、現在、基調的なインフレ率をそれぞれ2.3%と2.8%としており、これはFRBが伝統的に好んできた3%のコアPCE指数を著しく下回っています。

この測定基準のシフトは、利下げを正当化する理由を与える可能性があります。しかし、一部のエコノミストは慎重です。エバーコアISIの経済調査責任者クリシュナ・グハ氏は、「一般的に使用されている指標が思うように動かない時に、インフレ指標を選り好みするのは危険だ」と述べました。クリーブランド連銀のロレッタ・メスター前総裁も、一部の刈り込み指標には下方バイアスがあると指摘し、このようなシフトを行うには「特に不適切な時期」であると述べました。

分裂するFRB

この移行は、かつてない政治的圧力の中で行われています。トランプ大統領は公に低金利を要求し、リサ・クック理事を理事会から解任しようと試みてきました。パウエル氏は、これらの「前例のない」法的攻撃を理事に留まる理由として挙げており、この動きにより、トランプ氏が7人の理事会に即座に追加の任命を行うことを阻止しています。

パウエル氏の存在は、3人のトランプ指名者と前回の会合での数人の反対派を含む理事会とともに、ウォーシュ氏の「体制変更」にとって困難な環境を作り出しています。ブラックロックのリーダー氏が、AI主導の生産性向上が支える景気後退に強い経済は低金利に耐えられると見ている一方で、億万長者の投資家レイ・ダリオ氏は全く異なる見解を持っています。彼は、今利下げを行うことは連邦準備制度が「その信頼性を失う」ことになると警告しました。

上院銀行委員会は、13対11という僅差の党派別投票でウォーシュ氏の指名を承認しました。議長としての最初の会合は、ホワイトハウスと緩和を織り込んだ市場の両方からの圧力に直面しながら、分裂した組織内でコンセンサスを構築する彼の能力を試すことになるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。