Nasdaqが3%下落、ハイテク急落が市場全体の強さを覆い隠す

金曜日はハイテク株が急落した一方、上昇銘柄数が下落銘柄数を上回るなど、幅広い市場では強さが見られ、全面安ではなくセクターローテーションを示唆した。

ナスダック総合指数は金曜日に3%下落し、ハイテク主導の損失を伴う週を締めくくった。背景には、安価な中国製AIモデルとOpenAIのIPO見通しへの懸念があり、グロース株からの資金逃避を引き起こした。

「企業やハイパースケーラーがより安価なモデルに移行しているのは、AIに対する需要の減退ではなく、AIへの支払い意思額の再調整のように見える」と、モルガン・スタンレーのトレーダーは木曜日のメモで記している。

S&P500のセクターでは、生活必需品とヘルスケアのみが上昇を維持し、一方でテクノロジーとコミュニケーション・サービスはそれぞれ2%以上下落した。 headlineの損失にもかかわらず、ニューヨーク証券取引所の値上がり・値下がり比率はプラスを維持し、上昇銘柄1.1に対し下落銘柄1の割合となった。このパターンは、ナスダックが約2年ぶりの変動率の高い展開を見せた期間でも持続した。

この乖離は、投資家が株式市場から完全に逃げ出すのではなく、資本を再配分していることを示唆しており、来週のマイクロン・テクノロジーの決算でAIインフラ関連のメモリーチップ需要の弱まりが確認されれば、このシフトは加速する可能性がある。

この売りの引き金は、木曜日に報じられた、OpenAIがIPOのタイムラインを再検討しているという報道と、香港上場のZ.ai（旧智譜AI、Zhipu AI）によるGLM5.2の発表である。ジェフリーズのストラテジスト、クリストファー・ウッド氏はこのモデルを「法人市場において、競争相手としてAnthropicにほぼ匹敵する」とし、トークンあたりのコストは4分の1であると評し、今週を「またしてもDeepSeekの瞬間」と呼んだ。

中国のオープンソースモデルのコスト優位性は、企業のAI支出を再形成している。ドイツ銀行のジム・リード氏は6月18日のメモで、DeepSeekのV4-Proは日常業務の約90%において、Anthropicの最先端モデルであるClaude Fable 5と「ほぼ同等の処理を、コストは約1.5%で実現する」と指摘している。この構図は、トレーダーが「SaaSpocalypse（SaaS終末）」と呼ぶ、AIエージェントが従来のソフトウェアプラットフォームを陳腐化させるのではないかという懸念を煽っている。

セールスフォースは6月22日に146.32ドルの52週安値まで下落し、14営業日連続で値を下げた。これは同社史上最長の連続下落である。同株は2024年12月の過去最高値368ドルから約60%下落した。iシェアーズ Expanded Tech-Software Sector ETFは今年19%低下した一方、ナスダック100は同程度上昇しており、半導体株とソフトウェア株の間には顕著な乖離が見られる。

このローテーションは、ドル高と商品安というより広範なクロスアセットの背景の中で展開された。ユーロは対米ドルで1年ぶりの安値を付け、国際原油価格はイラン戦争開始以来の最低水準で落ち着いた。Cboeボラティリティ指数（VIX）は上昇したものの、広範な市場ストレスに通常関連する水準を下回っており、この売りがセクター固有のものであるという解釈と一致する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。