NAIC、保険会社による1.5兆ドルのプライベート・クレジット保有への監視を強化

米国の主要な保険規制当局は、保険業界におけるプライベート・クレジットへの急速な露出拡大に対し、監視を強化する準備を進めています。数年にわたる評価の乖離の監視を経て、2026年春に向けた新しいデューデリジェンス・フレームワークを発表しました。全米保険監督官協会（NAIC）によるこの動きは、注視されているバミューダの再保険市場だけでも1.5兆ドル以上に膨れ上がった資産クラスを標的にしています。

「州の保険規制当局は、急速に変化する保険会社の投資慣行に歩調を合わせた厳格な監視に尽力しています」と、NAICの会長でありバージニア州の保険監督官でもあるスコット・A・ホワイト氏は、4月13日に公開された書簡の中で述べました。

NAICが計画している「格付機関デューデリジェンス・フレームワーク」は、透明性を高めるために保険会社にプライベート格付けの提出を義務付けた2018年以降の措置に続くものです。精査の強化は、IMFを含む国際的な規制当局が、プライベート・エクイティ（PE）と保険の結びつきの強まり、特にPEが支援する再保険会社が膨大な年金資産を管理するバミューダのようなオフショア拠点からの潜在的なシステムリスクを指摘している中で行われました。

新しいフレームワークは、より積極的な規制姿勢を示唆しており、保険会社にポートフォリオのリスク削減を強いる可能性があり、利回りを追求する上での収益性に影響を与える可能性があります。プライベート・クレジット市場にとっては、最大の資金提供者の一つからの需要減少を意味する可能性があり、一方で保険契約者は長期貯蓄商品のリスクプロファイルのシフトを目の当たりにするかもしれません。

バミューダの先制措置

NAICの行動は、世界の生保再保険業界の主要拠点であるバミューダの規制当局が最近取った措置と呼応しています。バミューダ金融庁（BMA）は、再保険会社に対して資産と負債の詳細な内訳を提供することを義務付ける公的開示制度をすでに強化しており、この動きは業界団体のBiltirによって支持されています。

1.5兆ドル以上の運用資産を持つ長期保険会社を代表するBiltirのCEO、スザンヌ・ウィリアムズ氏は、「セクターが進化するにつれて、規制当局が質問をし、より明確な情報を得ようとするのは正常で適切なことです」と述べています。

バミューダの規制当局は、プライベート・クレジットやその他の流動性の低い証券への多額の配分を含む、再保険会社が保有する資産が、負債の長期的な性質と適切に一致していることを確認することに重点を置いてきました。ウィリアムズ氏は、「資産は、それが対応する負債と同じ程度の流動性があればよいのです」と述べ、資産負債管理（ALM）の重要性を強調しました。

ストレス・テストとシステムリスク

セクターに対する懸念はシステムリスクの可能性に集中しており、国際通貨基金（IMF）は2023年の報告書でオフショア再保険による「波及」リスクを指摘しました。これに対し、BMAは昨年、2008年型の金融危機をモデルにしたストレス・テストを実施しました。その結果、島内の長期再保険会社の71%が150%の自己資本比率を維持しており、BMAはこれがセクターの回復力を浮き彫りにしたと結論付けました。

NAICは数年前から、特定の保険会社による投資の格付けと潜在的なリスクとの間に乖離が広がっていることを観察してきました。新しいフレームワークは、規制当局に格付けに異議を唱え、透明性を高めるためのより多くの権限を与えることで、この問題に対処することを目指しています。特に保険セクター内での複雑な再保険取引やプライベート・エクイティによる買収が対象となります。今春のフレームワークに対するパブリックコメント期間は、最終的なルールの厳格さを測る重要な指標となるでしょう。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。