MSCI、スペースXの1.75兆ドルIPOに先立ち指数組み入れへの道を開く

指数プロバイダーのMSCI Inc.は月曜日、大型新規株式公開（IPO）に対し、グローバル・スタンダード・インデックスへの早期組み入れに関する既存ルールを適用することを確認した。これにより、スペースXが市場デビュー後にベンチマークに採用される道が開かれ、パッシブ運用ファンドからの買い需要を誘発することになる。

「今回の決定は、そうでなければ株式を追加するまでに数カ月から数年待たなければならなかったであろう指数トラッカーにとって、主要な不確実性を取り除くものだ」と、バンガードでETFアナリティクスに従事した経験を持つ株式市場構造アナリストのプリヤ・メータ氏は述べた。「この規模の企業にとって、早期組み入れは指数に連動するファンドからの数十億ドルの自動的な需要を意味する」。

史上最大のIPOとなる1.75兆ドルの評価額を目指すスペースXは、6月12日にナスダックにティッカーシンボル「SPCX」で上場し、1株135ドルで75億ドルを調達する計画だ。関係者によると、この募集は既に需要が募集規模の2倍に達しており、同社は株式の最大30％（225億ドル相当）を個人投資家に割り当てる予定だ。これは大型上場銘柄としては異例の配分である。

このMSCIの決定は、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスが先週、適格性ルールの緩和を拒否したのとは対照的である。つまり、スペースXは少なくとも2027年6月まではS&P 500に採用されないことになる。S&Pは12カ月の公開取引期間、GAAPベースの収益性（スペースXは2025年に186.7億ドルの収益に対し49.4億ドルの純損失を計上）、および少なくとも10％の浮動株（同社の推定3〜4％に対し）を要求している。JPモルガンは、時価総額2兆ドルであれば、S&P 500への採用だけで約100億ドルのパッシブ資金流入があったと推定している。

ナスダックとFTSEラッセルは既に取引履歴要件を短縮し、大型IPOのナスダック100およびラッセル指数への早期採用ルートを開いている。JPモルガンは、ナスダック100への組み入れで約43億ドル、ラッセル1000への組み入れで約40億ドルのパッシブ需要が生まれると推定している。スペースXにとって、MSCIの早期組み入れは第3の主要なパッシブチャネルを提供し、上場後の需要の下支えを増幅させ、IPO価格と初日の取引水準との差を縮小させる可能性がある。

より広範な影響はスペースXを超える。MSCIの確認は、指数業界が、既存の指数構成銘柄をはるかに凌ぐ評価額で企業寿命の後半に上場することを選択する新世代のメガキャップ企業に適応しつつあることを示している。AnthropicとOpenAIはともに米国でのIPOを申請しており、スペースXの早期処理によって設定された先例は、指数プロバイダーが将来の大型上場銘柄をどのように扱うかを形作る可能性がある。投資家にとっての重要な疑問は、広範な市場に連動するように設計されたパッシブファンドの運用委託が、一度も公開市場で取引されたことがなく、何年も収益を上げられない可能性のある企業のリスクを適切に価格に織り込めるかどうかである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではない。