モルガン・スタンレー、中国のデータセンターへの2兆元投資計画が供給過剰リスクと警告

モルガン・スタンレーは、中国が国営通信事業者を通じてデータセンターに2兆元を投資する未確認の計画が、深刻な供給過剰を引き起こす可能性があると警告している。

中国が国営通信事業者を通じてデータセンターに2兆元を投資する可能性がある計画は、深刻な供給過剰を生み出し、業界に大きな損害をもたらすだろうとモルガン・スタンレーは指摘する。ただし、同証券はこの報道は未確認であると注意を促している。

「市場はインフラ容量に注目しているが、中国のAI開発における最大のボトルネックはデータセンターの建設ではなく、チップセットの生産と設計にある」と、モルガン・スタンレーの調査チームはメモで述べた。

同証券は、この報道は2024年1月に発表された政府の政策解釈に由来する可能性があると示唆している。その文書では2兆元の支出に言及されていたが、その支出はデータセンター自体への直接投資ではなく、データセンター間のネットワーク構築に関連するものだった。この区別が重要なのは、ネットワーク構築は新たな容量を追加するのではなく、既存の施設を接続するものだからだとモルガン・スタンレーは述べている。

中国移動、中国電信、中国聯合網絡通信（チャイナ・ユニコム）などの国営通信事業者を通じてこの投資が進められれば、結果として生じる容量過剰がデータセンター業界全体のマージンを圧迫することになる。GDSホールディングス、VNETグループ、Kingsoft Cloudなどの事業者は、補助金を受けた国営企業の容量との競争激化に直面し、価格と稼働率が圧迫される可能性がある。

この警告は、中国のクラウド市場が構造的な変革を迎える中で発せられた。中国最大のパブリッククラウドプロバイダーであり、約34%の市場シェアを占めるAlibaba Cloudは、エンタープライズワークロードをめぐってデータセンター事業者と直接競合している。政府支援による容量の急増は、ホールセールコロケーションとパブリッククラウドサービスの境界線を曖昧にする可能性があるとモルガン・スタンレーは述べた。

半導体供給面では、同証券の評価は、高度な半導体、特にNvidiaのH100およびH800 GPUに対する輸出規制が、データセンターの可用性よりも中国のAIの野望をより深刻に制約しているという業界全体のコンセンサスと一致している。中国のAI企業やクラウドプロバイダーは、HuaweiのAscendシリーズなどの国産代替品に頼っているが、性能差は依然として存在する。

投資家にとっての重要な問いは、2兆元という数字が真の政策転換を示しているのか、それとも既存の計画の誤解釈なのかということだ。もし確認されれば、この投資は、すでに過剰容量の懸念に悩まされている業界への国家関与の劇的なエスカレーションを示すことになる。GDSホールディングスは予想売上高の約1.5倍、VNETグループは約0.8倍で取引されており、これらのバリュエーションはすでに深刻な競争圧力を反映している。

モルガン・スタンレーは、公式な確認がない限り、これらの報道は慎重に扱うべきだとしている。同証券の基本シナリオは、中国のデータセンター建設は、建設能力ではなくチップの入手可能性によって制約されながら、慎重なペースで進むというものである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。