モルガン・スタンレー、AIエージェントの強気な成長を背景にMiniMaxの目標株価を990香港ドルに設定

モルガン・スタンレーは、中国のAI企業MiniMax（00100.HK）の調査を開始し、投資判断を「オーバーウェイト」、目標株価を990香港ドルに設定しました。同行は、高付加価値なAIエージェントのワークフローおよびマルチモーダルアプリケーションにおける同社の成長を市場が過小評価していると主張しています。

調査報告書によると、MiniMaxの年間経常収益（ARR）の成長は「同業他社並みか、それ以上に強力」になると同行は予測しています。経営陣は、AI消費の主要指標である1分あたりのトークン数（TPM）が毎週10%から20%増加していることを明らかにしました。

同行は、MiniMaxの収益が2026年に2.4億ドルに達し、2027年には7.12億ドル、2028年には15.31億ドルに成長すると予測しています。この成長は、コーディングやAIエージェントといった2026年のトークン消費の主要な牽引役にすでに食い込んでいる同社の大規模言語モデル（LLM）によって支えられています。バリュエーションはディスカウント・キャッシュ・フロー（DCF）法に基づいており、これは2027年予想株価売上高倍率（P/S）の56倍に相当します。

投資家にとって、報告書は、ライバルの智譜（Zhipu, 02513.HK）と比較して最近のMiniMaxのパフォーマンスが40ポイント下回っていることは、買いの機会であると示唆しています。モルガン・スタンレーは、新しいエージェント製品やM3およびHailuo-O3モデルの大幅なアップグレードなど、株価の再評価を促す可能性のある複数の短期的なカタリスト（きっかけ）があると考えています。

モルガン・スタンレーの強気な見方は、市場がMiniMaxを誤って値付けしていると考える3つの核心的な領域に基づいています。第一に、より高いトークン消費を促すエージェント・ワークフローにおける同社の実証済みの強みです。報告された毎週10〜20%のTPM成長は、複雑で自動化されたタスクのためのプラットフォームの急速な採用と利用の深化を示唆しています。

第二に、同行はマルチモーダルモデルの過小評価されている商業的可能性を強調しました。LLMは知的生産性のユースケースを効果的に収益化しますが、テキスト、画像、その他のデータタイプを処理するマルチモーダルモデルは、潜在的に巨大で収益性の高い応用分野であるクリエイティブ生産性市場を獲得する立場にあると報告書は論じています。

第三に、MiniMaxは主要なクラウドパートナーを通じて先端チップセットの安定したグローバル供給を受けており、これは供給が制限された環境において決定的な利点となります。これにインフラの最適化による優れたユニットエコノミクスが加わることで、同社は効率的なスケールアップが可能になります。報告書は、コーディングやエージェントへの特化によりARRの加速がより速まると市場が予想している競合の智譜とMiniMaxの状況を対比させています。

モルガン・スタンレーは、今後2〜3カ月以内にバリュエーションの格差を埋める可能性のある一連のカタリストを予想しています。これには、新しいエージェント製品の発表、コアとなるM3およびHailuo-O3モデルの大幅なアップグレード、および新リリースに関連した潜在的な価格引き上げが含まれます。主要な株価指数への組み入れの可能性も、将来の株価牽引材料として挙げられています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。