モルガン・スタンレー、アジアのAIチップ・サプライチェーンを形成する5つの材料を提示

モルガン・スタンレーによるアジアのAI半導体サプライチェーンに関する詳細な調査は、5つの主要な市場の疑問に答え、TSMCの驚異的な成長と、グーグル向けのカスタムチップ開発に基づくメディアテックの評価額の大幅な引き上げを予測しています。

「これらの疑問が解消されることは、AIサプライチェーンの主要企業にとって収益と成長のポジティブな材料となります」と、アジアでの現地調査に基づくモルガン・スタンレーのレポートは述べています。

レポートでは、TSMCの先端CoWoSパッケージング能力が2027年までに月産16万〜17万ウェハーに拡大すると予測する一方、メディアテックは2027年にグーグルへ250万個のTPUチップを出荷し、約100億ドルの収益を上げるとの見通しを示しています。

これらの進展は、先端パッケージングにおけるTSMCのリーダーシップは依然として揺るぎないものの、エヌビディアがファウンドリパートナーの多様化を模索する中で競争環境が変化しており、サムスンが利益を得て市場のダイナミクスが変わる可能性があることを示唆しています。

TSMCのパッケージング支配は続く見込み

モルガン・スタンレーは、CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）およびSoIC（System-on-Integrated-Chips）におけるTSMCの独占状態が強化されており、計画されている能力増強は計算能力需要の爆発的増加を満たすのに十分であると確認しています。ファウンドリ最大手である同社は、エヌビディアの「Rubin Ultra」のような将来の大規模プロセッサに技術的に不可欠な、9レティクルサイズのチップ設計を2027年までにサポートする予定です。

しかし、レポートでは、非常に大きなチップサイズに対するインターポーザーの反りといった技術的課題が残っているとも指摘しています。もしTSMCが失速すれば、インテルのEMIB-Tパッケージング技術が、特にグーグルの2nm TPUなどのプロジェクトで注目を集める可能性があります。

エヌビディア、サムスンとの提携によりファウンドリ戦略を多様化へ

先端ノードにおいて歴史的にTSMCに依存してきた体制を改め、エヌビディアは2027年からデュアルサプライヤー戦略を採用する見通しです。レポートによると、2027年に量産開始予定のエヌビディアの「Groq 3 LPU」向けLP35ノードは、TSMCとサムスンの両社から調達される可能性が高いとのことです。

この動きにより、エヌビディアは低遅延推論チップのサプライチェーンを多様化させ、最先端分野でTSMCに新たな競争を導入することになります。2028年に予定されている次世代のLP40（3nm）世代では、TSMCのSoIC 3D積層技術が使用される見込みです。

メディアテックの100億ドル規模のグーグルTPU案件を再確認

ブロードコムとグーグルの発表後、市場に懸念が広がりましたが、モルガン・スタンレーは、コードネーム「ZebraFish」と呼ばれるグーグルの3nm TPUに関するメディアテックの機会に変化はないと見ています。レポートは、このプロジェクトが2026年後半の量産開始に向けて予定通り進んでいることを再確認しました。

2026年の40万個の出荷予測（収益16億ドル）は「着実に達成可能」とされています。さらに重要なことに、同行は2027年の出荷台数を250万個、収益貢献を100億ドルとする市場最高水準の予測を改めて示し、これがメディアテックの企業価値評価において決定的であるとの見解を示しました。

HBMベースダイがTSMCの3nmノードへ移行

2028年から、TSMCの3nmプロセスは、次世代HBM4eおよびHBM5メモリのベース・ロジック・ダイ（base logic die）にとって不可欠なノードになる見通しです。カスタマイズやIP要件の高まりを受け、韓国メーカーを含むHBMサプライヤーはTSMCに頼るようになると予想されます。レポートによると、TSMCはこの需要に備え、4/5nmの能力のうち月産1万〜2万ウェハーを3nmに転換しており、2028年以降、AIメモリをファウンドリの主要な成長ドライバーとして位置付けています。

電力計画はチップ需要を裏付けるも、ボトルネックは残存

AWSやOpenAI向けの2GW規模のプロジェクトなど、最近の大規模なデータセンター電力配備の発表は、膨大なウェハー需要につながります。モルガン・スタンレーの試算では、これらのプロジェクトはそのライフサイクルを通じて、合計で約95万3000枚のCoWoSウェハーを消費することを意味します。

分析では、電力はTSMCのチップ需要にとってのボトルネックではないと結論付けています。むしろ、真の制約要因はABF基板とHBMの供給です。同行は、TSMCがCoWoSの能力を2027年までに月産16万〜17万ウェハーに拡大すれば、この増加する需要をカバーするのに十分であると考えています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。