主な要点
モルガン・スタンレーは、中国のAIチップ市場における成功の方程式を、生のチップスペックから経済効率とソフトウェアエコシステムへとシフトさせている。
モルガン・スタンレーは4月26日、中国の国内AIチップサプライヤー3社の調査を開始した。業界の焦点が政策主導の成長から経済的利益とソフトウェアの成熟へと移る中、市場規模は2030年までに670億ドルに達すると予測している。
同行のアナリストは、勝利の鍵はもはやチップのスペックだけでなく、「ユニットトークンコストの経済性、ソフトウェアエコシステムの成熟度、そして深い顧客との結びつきにかかっている」と主張している。
レポートでは、CambriconとMetaXを「オーバーウェイト」に格付けし、Moore Threadsには「イコールウェイト」を与えた。CambriconはByteDanceなどのクラウドプロバイダーとの大規模な導入実績が評価されており、MetaXは多額の予約注文を確保し、差別化された多様なサプライチェーンを提供している。
この新しいフレームワークは、中国のAI覇権争いが、技術スペック単体よりもビジネス戦略とエコシステムのコントロールが重要となる新しい段階に入っていることを示唆している。このシフトにより、実績のある顧客獲得能力と明確な収益化への道筋を持つ企業へと投資の流れが再編される可能性がある。
モルガン・スタンレーは、Cambriconを国内のAI推論チップのリーダーと見なしている。これは主に、主要なクラウドサービスプロバイダー、特にByteDanceの検索・広告・推奨システムにおいてMLU590チップの大規模な導入に成功しているためである。この数年にわたる緊密なパートナーシップは重要な顧客基盤を築き、ハードウェアとソフトウェアの継続的な共同最適化を可能にした。レポートは、Cambriconが2025年に65億元の売上を達成し、国内のAIチップ企業として初めて持続可能な黒字化を達成したことを強調している。同行は、Cambriconの売上が2026年に222%増の209.4億元に成長すると予測している。しかし、単一顧客への過度な依存は主要なリスクであり、2024年の売上の79.15%をByteDanceが占めている。
MetaXは、サプライチェーンの多様化に焦点を当てた差別化戦略により「オーバーウェイト」の格付けを得た。単一のファウンドリに依存する競合他社とは異なり、MetaXは複数の準拠生産ラインを活用して生産能力を高め、供給停止のリスクを軽減している。レポートのチャネルチェックによると、同社はすでに中国の主要クラウドプロバイダーから多額の予約注文を確保しており、2026年第2四半期から出荷を開始し、下半期には大幅に拡大する予定だ。これらの注文は、2026年から2027年にかけて40億元以上の売上に貢献すると予測されている。同行は、MetaXの2026年の売上が30.6億元に達し、2027年には75億元に成長し、2026年後半には黒字化すると予測している。
Moore Threadsは、より慎重な「イコールウェイト」の格付けとなった。同社の主な利点は、6,000以上のCUDA APIをサポートするMXMACAソフトウェアプラットフォームであり、Nvidiaの支配的なプラットフォームのユーザーに比較的シームレスな移行パスを提供していることだ。量産化と安定した歩留まりは達成しているものの、主要なクラウドサービスプロバイダー市場への浸透ではCambriconやMetaXに大きく遅れをとっている。レポートは、大規模な商業導入にはまだ検証が必要であると指摘している。モルガン・スタンレーは2026年の売上を40.3億元と予測しているが、目標株価売上高倍率（PSR）が75倍という評価は、「オーバーウェイト」格付けの競合他社に比べて魅力が低いように見える。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
