モルガン・スタンレー、AIの非弾力的需要を背景に2026年の米GDP成長率予測を2.3%に引き上げ

モルガン・スタンレーの新しいレポートは、世界経済が人工知能インフラへの「非弾力的需要」によって再形成されていることを示唆しています。これにより同行は5月26日、コスト増を度外視した設備投資ブームを背景に、2026年の米GDP成長率予測を2.3%に引き上げました。

同行のアナリストは中間展望の中で、「市場にとっての重要な問いは、もはや『価格が需要に影響を与えるほど高くなったか？』ではなく、『需要があまりに戦略的で必要不可欠、あるいは資金が豊富であるために、価格を気にしなくなっているのではないか？』ということかもしれない」と記しています。

米国のハイパースケーラーによる2026年のAI関連設備投資額の予測は、わずか1年前の予測である4330億ドルからほぼ倍増し、8050億ドルとなりました。レポートでは、2027年には支出が1.1兆ドルに達すると予測しています。この急増を受けて、モルガン・スタンレーは2026年のS&P 500利益成長率予測を17%から23%へ、米国の企業固定投資成長率見通しを3%から7%へとそれぞれ引き上げました。

レポートは、この非弾力的な支出が経済に強固な下支えを作る一方で、重大な集中リスクも導入していると主張しています。10年物米国債利回りが5%に近づく中、市場のリターンが少数のAI関連株に依存していることは、投資家にとって重大な問いを投げかけています。AIブームは広範な生産性の奇跡なのか、それともシステムリスクを伴う狭い建設ブームなのでしょうか？

非弾力性のエンジン

モルガン・スタンレーの中心的なテーゼは、AI投資が次のテクノロジーの波に乗り遅れることを恐れるテック大手にとって戦略的な必然事項となったということです。これにより、従来の経済的圧力に反応しない需要曲線が生まれました。ハイパースケール企業は、メモリーチップや銅などのコンポーネントの投入コストが上昇したり、資金調達コストが高くなったりしても減速しないペースで、データセンター、チップ、電力インフラに資金を投じています。通常、電気のような必需品に限られるこのダイナミクスが、今、前例のない物理的な構築を後押ししています。

「一極集中」の市場

この支出の集中は、株式市場のリターンにおける同様の集中を招き、パッシブ投資家にとって潜在的な死角を生み出しています。市場データの分析によると、2026年5月までの2年間でSPDR S&P 500 ETF（SPY）は41%のリターンを上げましたが、エヌビディアやAMDなどのAIインフラ企業を除外した場合、リターンはわずか16%にとどまったはずです。あるレポートによると、エヌビディア1社だけで現在、S&P 500指数全体のウェイトの8%を占めています。予想PERが67倍のAMDなど、少数の高評価銘柄への過度な集中は、インデックス投資家を重大な単一セクターのリスクにさらしています。

GDP：見出しと現実

モルガン・スタンレーのレポートは米国の成長に対して強気な見通しを示していますが、ゴールドマン・サックスの研究はより慎重な見方を提供しています。AIハードウェアの多くが輸入品であることを考慮すると、ゴールドマンの2025年の分析では、AIの米国成長への直接的な寄与はその年に記録された合計2.2%の成長のうち、約0.2パーセンテージ・ポイントに過ぎないことが示唆されました。AI構築に費やされている何十億ドルもの大部分は、TSMCのような海外のチップメーカーや機器サプライヤーに流れており、直接的な国内経済への恩恵を薄めています。

投資への示唆

モルガン・スタンレーの結論は、非弾力的需要を強力な国内成長エンジンとして挙げ、米国株式をオーバーウェイトとすることです。また、好調な経済活動がエネルギー需要を支えると想定し、ヘッジとして石油のロングを推奨しています。しかし、市場の集中に関するデータは鋭い反論を投げかけています。リタイアメント・ポートフォリオやパッシブ・ファンドにとって、過去2年間の並外れた利益は、一握りのAI関連メガキャップによってもたらされました。現在のリスクは、これらのポートフォリオが、分散されたインデックスが示唆するよりもはるかに単一セクターの動向にさらされているということです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。