モルガン・スタンレーは、地政学的リスクの高まりが新たな「エネルギー安全保障」評価プレミアムを正当化すると主張し、中国の3大国有石油会社の格付けを大幅に引き上げた。同行のレポートは、これらの資産が単なるコモディティ価格変動へのエクスポージャーを超え、国家経済の安定における役割を重視する、重要な戦略的再評価を示唆している。
モルガン・スタンレーは、地政学的緊張とサプライチェーンの再編が国内生産者の戦略的価値を高めたと主張し、中国国有エネルギー部門の評価再評価を支持している。新たなレポートで、同行はPetroChinaを「地域エネルギー安全保障のチャンピオン」と呼び、主要な受益者と特定している。この見方は、同社が中国国内の石油・ガス埋蔵量の80%を管理していることに基づく。
この戦略的価値の向上を反映して、同行はPetroChinaの探査・生産（E&P）部門の目標株価収益率（P/E）を2倍から4倍に引き上げた。この調整は、PetroChinaが国有サービス事業体から、地元天然ガス市場で価格を設定できる市場リーダーへと進化したことを認識している。結果として、モルガン・スタンレーはPetroChinaのH株の目標株価を29%引き上げ13.25香港ドルに、A株の目標株価を29%引き上げ14.70人民元とした。
CNOOCは際立っており、モルガン・スタンレーは目標株価を驚くべき64%増の28.90香港ドルに引き上げた。同行の強気の根拠は、CNOOCの優れたコスト構造と、競合他社の中で最も高い生産量成長に集中している。この組み合わせにより、同社は持続的な高油価から最大限の収益性を引き出すことができる。
この楽観論を裏付けるように、モルガン・スタンレーはCNOOCの2026年利益予測を25%、2027年予測を13%上方修正した。同行はまた、CNOOCが2025年から2027年まで少なくとも45%の配当性向を維持するというコミットメントが、経営陣の将来の収益と原油価格の建設的な見通しに対する自信を示していると指摘した。
レポートで石油価格変動に最も敏感とされているSinopecについては、モルガン・スタンレーは上流事業の強さが下流からの圧力を克服すると予測している。同行は、輸送費の上昇が精製マージンを1バレルあたり約3ドル圧縮する可能性があることを認識している。しかし、これらの逆風は、在庫からの推定1バレルあたり2ドルの利益と、人民元高の可能性による1バレルあたり1ドルの追い風によって完全に相殺されると予測している。
モルガン・スタンレーは、Sinopecの下流事業にも上振れリスクがあると見ており、供給の逼迫が続けば、中国国内の燃料市場が供給過剰から不足に転じ、より強い利益率を支える可能性があると示唆している。この分析に基づき、同行はSinopecのH株の目標株価を9%引き上げ6.98香港ドルに、A株の目標株価を33%引き上げ8.00人民元とした。
