モルガン・スタンレー、ブレント予想を75ドルに引き下げ——ホルムズ海峡の通航回復で

モルガン・スタンレーは2週間でブレント原油予想を1バレルあたり15ドル引き下げ、2027年にかけて世界的な供給過剰が進行していると警告した。

ホルムズ海峡の急速な再開により、石油市場の見方は供給不足から供給過剰リスクへと一変した。モルガン・スタンレーは2週間で2度目のブレント原油予想引き下げを実施し、2027年末までに価格が70ドルまで下落する可能性があると警告した。

「市場は振り出しに戻り、供給過剰の状態に回帰した」と、モルガン・スタンレーのアナリスト、マルティン・ラッツ氏は6月30日付のリポートで述べた。

同行は現在、2026年第3四半期と第4四半期のDatedブレント原油の平均価格を1バレル75ドルと予想しており、前回予想からそれぞれ15ドルおよび5ドルの下方修正となる。このニュースを受け、香港上場のエネルギー株は急落し、ペトロチャイナは4.44％安、CNOOCは4.08％安となった。ブレント原油先物は今四半期で約30％下落し、4月の高値126ドルから約73ドルにまで落ち込んでいる。

今回の格下げは、ホルムズ海峡におけるタンカー通航の回復が予想を上回るペースで進んでいることを反映している。6月25日には35隻の船舶が同海峡のチョークポイントを通過し、1日の通航量が初めて紛争前の通常水準（30～40隻）に戻った。これに加え、米国の堅調な供給と中国需要の減退が重なっている。モルガン・スタンレーは、海峡が現在の輸送効率を維持した場合、紛争前の約65％の水準まで部分回復するだけで、来年には市場が供給過剰に転じるのに十分だと試算している。

海峡通航、予想を上回るペースで回復

今回の急激な予想修正の核心的な要因は、モルガン・スタンレーが追跡する海運データである。6月25日には、最大35隻の石油・ガスタンカーがペルシャ湾から同海峡を通過して出航した。これは、2月に中東紛争が勃発して以来、1日の通航量が初めて通常範囲に戻ったことを示す。同行によれば、2027年に世界の石油市場が需給均衡を達成するには、海峡経由の出荷量が1日約1100万～1200万バレル、すなわち紛争前の約65％まで回復すれば十分だという。

この回復は、米国とイランが敵対行為を停止し、商業船舶が海峡を自由に通航することに合意したことを受けたものだと、アクシオスは報じている。両サイドはドーハで緊急会談を開催する予定。しかし、イランの外務次官は、テヘランは同水路の交通監視計画の継続を追求する意向であると述べており、これは米国、欧州、湾岸アラブ諸国が反対する立場であり、世界で最も重要な石油輸送の要衝の将来管理をめぐる深い対立を浮き彫りにしている。

需要低迷が供給過剰リスクを増幅

海峡再開に加え、供給過剰見通しを強める2つの構造的要因がある。米国の石油輸出の持続的な強さと、中国需要の根強い弱さである。中国の原油輸入は予想を下回って推移している一方、米国の生産増加は市場に供給を追加し続けている。モルガン・スタンレーは、需要成長は依然として低迷しており、在庫は短期的なショックを吸収するのに十分だと述べた。

ゴールドマン・サックスも石油価格見通しを引き下げており、地政学的リスクプレミアムが縮小するなか、主要投資銀行がエネルギー市場のモデルを急速に見直していることを示唆している。ブレント原油が1四半期でこれほど急激に下落したのは、2020年の新型コロナウイルス感染症パンデミック初期以来のことである。当時は価格が一時的にマイナスに転じた。

市場の焦点が戦争関連の供給途絶リスクから、来年の構造的な供給過剰の可能性へと移行したことは、エネルギー生産者に広範な影響を及ぼす。バレル100ドル超のブレントを前提にプロジェクトの価格設定を行った石油企業は、資本配分の再検討を迫られる可能性がある。第4四半期のブレントが95ドルではなく80ドルで着地すれば、統合メジャーにとっては安定した利益達成と厳しい四半期の分かれ目となる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。