Mill Pond Capital、RYAMの売却を要求—取締役会は100%プレミアムの買収提案を拒否

Rayonier Advanced Materials Inc.の約3%の株式を保有するMill Pond Capitalは、同社取締役会が100%プレミアムの買収提案を拒否したことを受け、会社売却を公に求めた。

「問題は決して資産にあるのではない」とMill Pond CapitalのマネージングメンバーであるDaniel Farb氏は6月17日付の取締役会宛書簡で述べた。「7年以上の証拠が明確に示しているのは、資本構成、間接費負担、経営陣の頻繁な交代、そしてミスアライメントが生じた取締役会の組み合わせでは、RYAMに埋め込まれた重要な資産価値を引き出すことはできないということである」。

RYAMは2019年以降毎年継続事業からの損失を計上しており、3人のCEOが交代し、現在は常任CEOが不在となっている。2014年6月のスピンオフ時にRYAMに投資した1ドルは現在0.25ドル未満の価値しかなく、配当を再投資したS&P500への同額投資が約5.00ドルであるのと比較される、とFarb氏は指摘した。同社は年間約5500万～6000万ドルの企業間接費を負担しており、既存プラットフォームを持つ戦略的買収者であればこの固定費を大部分削減できると同氏は付け加えた。

2025年11月、ある信頼できる買い手がRYAMに対し1株当たり11～12ドルのオファーを提示した。これは当時の株価に対し約100%のプレミアムに相当する。書簡によると、取締役会はこの提案を拒否し、このオファーは会社ではなく買い手が今年初めに証券取引委員会への提出書類で開示した。2026年1月、RYAMは新CEOを指名したが、そのCEOは就任からわずか100日余りで辞任した。取締役会は2025年に役員報酬として合計130万ドル以上を支払ったが、同じ役員らはその在任期間中に公開市場で8万株未満しか購入していない、とFarb氏は述べた。

RYAMの資産には、医薬品、食品、濾過、および機能性材料市場向けの特殊セルロース事業が含まれる。同社の株価はその数十億ドル規模の再調達価格のごく一部で取引されており、少なくとも1社の信頼できる買い手が真剣な関心を示しているとFarb氏は主張した。取締役会はCEOの退任後、4月に戦略的レビューを開始した。

アクティビストからの圧力により、取締役会はすでに全額プレミアムのオファーを拒否した後で困難な立場に置かれている。RYAMの株価は6月16日に8.96ドルで終了し、年初来で52%上昇したものの、拒否された買収提案が示唆した1株当たり11～12ドルのレンジを依然として大きく下回っている。投資家は、同社が4月に示唆した売却を含む一連の選択肢を検討する戦略的レビューの最新情報に注目することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。