中東リスクがインフレ予測を1%押し上げ

(P1) 中東で高まる地政学的緊張により、経済学者はインフレ予測の修正を余儀なくされており、一部のモデルでは今後12ヶ月間で世界的なインフレ率が1%上乗せされる可能性が示されている。再燃した不透明感はサプライチェーンを混乱させ、エネルギー価格を押し上げる恐れがあり、中央銀行の見通しを複雑にしている。

(P2) 「市場はリスクを再評価しており、インフレ・プレミアムが再び議論の遡上に載っている」と、Global Macro Insightsのチーフエコノミストであるジョン・ドゥ氏は述べる。「着実なディスインフレの道を予想していたが、紛争が長期化すれば原油価格が1バレル120ドルまで急騰し、中央銀行がこれまで築いてきた進展の多くが台無しになる可能性がある。」

(P3) 市場の反応は迅速だった。北海ブレント原油先物は先週5%上昇し、1バレル90ドルを超えた。伝統的な安全資産である金は3%上昇し、1オンス2,410ドルの新高値を付けた。株式市場では、S&P 500指数が2.5%下落し、航空株や一般消費財株が下げを主導した。ウォール街の「恐怖指数」として知られるCBOEボラティリティ指数（VIX）は、半年ぶりの高水準となる19まで急上昇した。

(P4) これが重要なのは、インフレの新たな波によって連邦準備制度理事会（FRB）や他の中央銀行が、予想されていた利下げを延期、あるいは撤回せざるを得なくなるからだ。市場が織り込む9月までのFRB利下げの確率は、1ヶ月前の75%から現在は40%に低下している。投資家の関心は、資本の保全とインフレヘッジへと移りつつある。

(Body) この地政学的リスクの主要な伝播メカニズムはエネルギー市場だ。中東は世界の石油生産の30%以上を占めており、供給に対する混乱は、それが現実であれ憶測であれ、価格に即座に影響を及ぼす。原油価格が1バレル100ドルを上回る水準で推移した直近の例である2022年上半期には、米国のCPIは9.1%でピークに達した。世界経済の石油依存度は以前よりも低下しているとはいえ、急激な価格上昇は依然として輸送コストや製造業、そして最終的には消費者物価に大きな波及効果をもたらす。

石油以外でも、紛争は主要な航路を混乱させ、幅広い商品の運賃コストと配送時間を増大させる可能性がある。これは、パンデミック後にようやく回復し始めたサプライチェーンの脆弱性を悪化させることになるだろう。

このような環境下で、投資家はポートフォリオを再評価している。典型的なインフレヘッジの手法には、実物資産への配分を増やすことが含まれる。金が主な恩恵を受けているが、投資家はより広範なコモディティ・バスケットやエネルギーセクターの株式にも注目している。エネルギーセクターETFのXLEは、過去1ヶ月間でS&P 500指数を8%アウトパフォームした。

もう一つの注目すべき戦略は、強力な価格決定力を持ち、負債が少ない企業に焦点を当てることだ。これらの企業は、上昇するコストを消費者に転嫁しやすく、高金利に対する脆弱性も低い。ヘルスケアや生活必需品といったディフェンシブなセクターも、再び関心を集めている。

2026年残りの期間における鍵となる問いは、現在の緊張が激化するのか、あるいは緩和に向かうのかという点だ。外交的な解決が実現すれば、リスクプレミアムは現れた時と同じくらい速やかに消失する可能性がある。しかし、紛争が拡大すれば、より大規模な安全資産への逃避が引き起こされ、新たなインフレサイクルの起爆剤となり、世界経済の見通しに対する手痛い再評価を迫られることになるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。