AIメモリ需要の爆発によりマイクロン株が520%急騰

年間520%の株価上昇により、マイクロン・テクノロジー（MU）はS&P 500の割安株トップ10の中で最高のパフォーマンスを記録しました。人工知能（AI）ハードウェアへの飽くなき需要がメモリチップ業界のルールを書き換える中、バリュエーションのパラドックスが生じています。

KeyBanc Capital Marketsのシニアアナリスト、ジョン・ビン氏は「これはマイクロンが大規模クラウドコンピューティング顧客と契約する方法における構造的な変化だ」と述べ、価格下限設定や生産能力確保のための前払い金を含む新しい長期契約が、株価のリスクを根本的に低減させていると指摘しました。

このメモリチップメーカーの株価は過去1年間で急騰しましたが、S&P 500の平均が20.5倍であるのに対し、予想利益のわずか4.4倍で取引されています。同社の利益はこれまで1株あたり12ドルを超えたことはありませんが、エヌビディアなどの企業のAIアクセラレータに不可欠な高帯域幅メモリ（HBM）チップの深刻な不足により、次年度の予想利益は1株あたり99ドルに迫っています。

この乖離は、投資家の根強い懐疑心を浮き彫りにしています。メモリ市場はサイクルが激しいことで悪名高く、過去の好景気は供給過剰による不況で終わってきました。しかし、現在の市場は異なる可能性があります。マイクロンが価格規律を維持し、需要を確保できれば、株価には大きな上昇の余地があり、一部のアナリストは来年までに65%の上昇、700ドル近くまで到達すると予測しています。

AIの飽くなきメモリ需要

マイクロンの驚異的なパフォーマンスの核となるのはHBMです。高度なパッケージング技術を用いて積層され、優れた性能と電力効率を実現するこれらのチップは、大規模なAIモデルのトレーニングと実行に不可欠です。1ギガバイトのHBMは、従来のDRAMの3倍のシリコンウェーハ生産能力を消費するため、数年間にわたる供給のボトルネックが予想されています。マイクロンは、競合するサムスン電子やSKハイニックスとともに、この高利益製品の唯一の生産者です。

需要は非常に逼迫しており、マイクロンの第2四半期売上高はほぼ3倍になりました。同社は、2026年を通じてDRAMとNANDの両方の供給が需要を上回る状況が続くと予想しています。この持続的な需要により、マイクロンは生産をHBMに集中させることが可能となり、サンジャイ・メロトラCEOはメモリを「AI時代における決定的な戦略的資産」と呼んでいます。

マイクロンは過去のサイクルから脱却できるか？

歴史的に、メモリサプライヤーは好景気に反応してアグレッシブに生産を拡大し、それが必然的に過剰生産、価格競争、そして利益の崩壊を招いてきました。このサイクルこそが、ウォール街がマイクロンのバリュエーションを高く評価することに躊躇してきた理由であり、一部のアナリストは2028会計年度までに収益が再び低下すると予測しています。

しかし、マイクロンの経営陣はこのパターンを打破するために積極的に動いています。同社は最近、ハイパースケール顧客と初の5年間の戦略的契約を締結しました。これは長期的な需要を確保し、生産能力をより適切に計画するために必要な収益の可視性を高めるための動きです。KeyBancのビン氏は、これらの新しい契約には最低保証価格と生産枠予約のための前払い金が含まれており、これまでの契約にはなかった保護策だと述べています。また、同社は2026年に生産能力拡大のために250億ドル（約250億ドル）以上の投資を計画しており、その全額を営業キャッシュフローから賄うとしています。

バリュエーションの乖離

マイクロンの予想株価収益率（PER）はわずか7.6倍であり、36倍を超える予想利益で取引されているエヌビディアなどの他のAI関連銘柄とは対照的です。市場は、現在のメモリブームもまた、最終的には不況で終わると想定してマイクロンの価格を決めているようです。

この見方は悲観的すぎるかもしれません。強気のアナリストは、大幅な上昇の可能性があると考えています。KeyBancは目標株価を600ドルに設定しており、他のアナリストは105%の上昇余地がある750ドルまで上がると見ています。あるアナリストは、もしマイクロンの予想PERがナスダック100の平均である23倍に並べば、株価は理論上2,200ドルを超えると示唆しています。

サイクル的な景気後退のリスクは依然として残りますが、数年にわたるAIインフラ構築による構造的な需要は強力な追い風となります。長期契約の確保によって価格を安定させるというマイクロンの戦略が成功すれば、市場はメモリ業界に対する長年の前提を再考せざるを得なくなるでしょう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を意図するものではありません。