TL;DR：外国人投資家と個人投資家の間の64兆ウォンの乖離は、AIメモリ株の未来を巡る攻防を浮き彫りにしています。
アルファベット傘下のGoogleによる新しいメモリ圧縮アルゴリズムが半導体セクター全体の売りを誘発しました。効率化によりハードウェア需要が抑制されるとの懸念から、2026年第1四半期に外国人投資家は韓国のメモリ大手から過去最高となる64兆ウォン（約460億ドル）を引き揚げ、米国マイクロンの株価は5%下落しました。
JPモルガンのアナリスト、ジェイ・クォン氏は最新のレポートで、この売りは「心理とファンダメンタルズの乖離」であると述べています。同氏は、メモリセクターが「インフラ主導の超成長期から、最適化と収益の質を重視する段階」へ移行しているに過ぎず、現在の下落は割安株の絶好の買い場であると主張しています。
データは市場の確信が二分していることを示しています。外国人ファンドがサムスン電子とSKハイニックスの株式を約64兆ウォン売り越す一方で、個人投資家は同期間に47兆ウォンの買い越しでその圧力を吸収しました。この資金流出により、サムスンの外国人保有比率は2015年以来の低水準となる48.6%まで低下しました。米国では、マイクロン（NASDAQ: MU）が過去1年間で289%上昇していたにもかかわらず、このニュースを受けて5%安の339ドルまで下落しました。
焦点となっているのは、AIへの旺盛な意欲が高帯域幅メモリ（HBM）の需要を指数関数的に押し上げるという数十億ドル規模のシナリオです。市場は今後3ヶ月間に、売りを主導した懸念が正当化されるのか、それとも一時的なパニックであったことが証明されるのかという3つの重要なテストに直面します。
売りの直接的な引き金となったのは、Googleの「TurboQuant」でした。これは、AIモデルに必要なメモリを精度をほとんど損なわずに少なくとも6分の1に削減できるアルゴリズムです。完璧な成長を前提とした価格設定がされていたセクターにとって、効率化が物理的なHBMやDRAMチップの需要を削るという懸念は、市場を揺るがすに十分なニュースでした。この影響はメモリメーカーにとどまらず、製造装置大手のラムリサーチ（NASDAQ: LRCX）も下落しました。
しかし、一部のアナリストは懸念は行き過ぎだと見ています。モルガン・スタンレーのジョセフ・ムーア氏は、開発者が解放されたメモリを使用してより大規模で複雑なAIモデルを構築するため、この技術は需要の減少ではなく、より集中的なコンピューティングをもたらす可能性が高いと主張しました。これは「ジェボンズのパラドックス（効率向上により逆に消費が増える経済理論）」を反映した見方です。JPモルガンのレポートも、脅威は実在するものの、主な影響は「メモリ消費の削減」ではなく「システムレベルの効率の最適化」に留まると指摘しています。
強気筋の根拠は依然として短期的なファンダメンタルズに基づいています。マイクロンのHBM供給能力は2026年末まで完売していると報じられており、長期的な効率化トレンドから短期的な収益は守られています。同社の2026年度第2四半期のNAND売上高は前年同期比169%増の50億ドルに急増し、強力な需要サイクルが継続していることを示しています。
投資家心理が冷え込む中、市場は今後1〜3ヶ月以内の3つの潜在的な転換点に注目しています。
第一に、主要クラウドプロバイダーの決算発表です。AI関連の収益成長、そして何より今年残りの期間の設備投資（Capex）ガイダンスが精査されます。強力な支出計画が示されれば、需要減退懸念を払拭することになります。
第二に、2027年向けHBM仕様のアップデートです。将来のAIアクセラレータ向けのメモリ要求仕様が上方修正されれば、長期的な需要シナリオが強化され、2027年以降の収益の透明性が高まります。
最後に、サムスンとSKハイニックスの長期供給契約（LTA）に関する開示です。マイクロンが初の戦略的LTAを発表したことを受け、韓国の競合他社が価格下限や数量保証などの強力な利益保護条項を含む同様の契約を締結できるかどうかに注目が集まっており、これがセクター全体の体系的な再評価につながる可能性があります。
最近の下落にもかかわらず、ウォール街の多くは強気の姿勢を維持しています。JPモルガンはマイクロンの目標株価を550ドル、DBSは510ドルとしており、いずれも現在の株価を大幅に上回っています。アナリストのコンセンサス目標価格466.75ドルは、需要の裏付けが確かならば市場が過剰反応しており、バリュエーションの乖離が生じていることを示唆しています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。
