メモリー株、2026年に過去最高の年間パフォーマンス——バリュエーションは依然割安

メモリーチップ株は2026年、AI需要による広帯域メモリー（HBM）需要の急増を追い風に過去最高の年間リターンを達成したものの、市場が業界に繰り返し訪れる好況・不況サイクルを織り込んでいることから、バリュエーションは依然として歴史的水準を下回っている。6月18日付のMarketWatchの報道による。

「メモリー株は数十年にわたり、ほぼ同じリズムで富を生み出しては失ってきた。すなわち、需要急増、供給過剰、価格暴落、そして再び繰り返す——という構造的パターンだ」と同記事は指摘している。

今回の上昇相場は、AIワークロードが広帯域メモリー（HBM）を必要としていることに牽引されており、データセンター事業者はサムスン電子、SKハイニックス、マイクロン・テクノロジーの限られた供給を奪い合っている。メモリー供給の逼迫はPC業界全体に価格上昇圧力をもたらしており、ASUSのグローバル技術マーケティングディレクター、サシャ・クローン氏は Computex 2026 で、幅広いハードウェア市場で価格上昇が持続していると指摘した。

投資家が直面する問いは、今回のサイクルが過去のパターンを打破するかどうかだ。メモリーメーカーがAI需要に対応するために生産能力を増強している中、12〜18カ月以内に供給過剰に陥るリスクが、バリュエーションを圧縮し続ける最大の要因となっている。もし構造的なAI需要が歴史的なパターンを超えて上昇局面を持続させるのであれば、現在のディスカウントは買いのチャンスとなり得る。しかし、サイクルが歴史的なシナリオをなぞるのであれば、2026年に最も好調だった銘柄は急反落に直面する可能性がある。

AI需要がメモリーサイクルを変革

従来のメモリーサイクルはPCやスマートフォンの買い替え需要に牽引されてきた——予測可能で、季節変動があり、成長に上限があった。AIの推論および学習ワークロードは、その構図を変えた。HBM3E、すなわち最新世代の広帯域メモリーは2026年の大半を通じて完売状態が続き、メーカー各社は生産能力の拡大に躍起となっている。HBM市場で首位を走るSKハイニックスと、2026年初頭にHBM3Eの量産出荷を開始したマイクロンは、いずれもデータセンター向け売上高で過去最高を記録している。

バリュエーションを低く抑える供給過剰リスク

上昇相場を煽っているのと同じ力学が、今やバリュエーションのディスカウントを生み出している。サムスン電子、SKハイニックス、マイクロンは、HBMおよび従来型DRAMの生産能力拡大を発表している。TSMCのCoWoS（チップ・オン・ウェハー・オン・サブストレート）パッケージング能力は、HBMをAIアクセラレーターに統合する上で極めて重要だが、その拡大ペースは、AIの設備投資の伸びが鈍化すれば需要を上回る可能性がある。主要メモリーメーカー3社全てを構成銘柄に含むフィラデルフィア半導体指数は、メモリーサブセクターに対してプレミアムで取引されており、市場が現在の収益水準の持続可能性に懐疑的であることを反映している。

投資家にとって、メモリーセクターは古典的な循環株のジレンマを提示している。半導体市場全体に対するディスカウントは、サイクルリスクを反映したものだ。AI需要が一過性ではなく構造的なものであると証明されれば、これらのバリュエーションはさらに上方修正される可能性がある。そうでなければ、収益のピークはすでに近づいているかもしれない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。