メモリーチップ指数が10％急落、供給過剰懸念でセクター打撃

米国記憶媒体チップ・ハードウェアサプライチェーン指数は木曜日に10.32％急落し、過去最大の一日下落率を記録。モーニングスターがAIメモリー株に対し20～30％の downside リスクを警告したことが、セクター全体の売りを誘発した。

同指数は218.59ポイントで終了し、週間の下落率は11.21％に拡大した。構成銘柄は全て下落。サンディスク（NASDAQ:SNDK）は14.1％急落、テラダイン（NASDAQ:TER）は13.6％下落、シーゲイト・テクノロジー（NASDAQ:STX）、ラムリサーチ（NASDAQ:LRCX）、ウエスタンデジタル（NASDAQ:WDC）はそれぞれ約10％下落した。ラムバス（NASDAQ:RMBS）、アプライドマテリアルズ（NASDAQ:AMAT）、マイクロン・テクノロジー（NASDAQ:MU）は5.5％から8.8％の下落となった。

「第2四半期に見られたリターンの爆発的な伸びは、ある意味で不安を感じさせる。市場は力強い成長が2028年まで続くと推測しているが、我々は疑問視している」とモーニングスターの調査ディレクター、ロレイン・タン氏はブルームバーグTVで述べた。「支出は鈍化すると予想している」。

タン氏の警告は、サムスンとSKハイニックスによる生産能力増強に焦点を当てたものだ。供給が需要に追いつくにつれ、メモリー価格は軟化するだろうと同氏は指摘する。サムスンを25％、SKハイニックスを24％、マイクロンを24％保有するラウンドヒル・メモリーETF（CBOE:DRAM）は木曜日に5％下落し62ドルとなり、年初の急騰相場からの反落が続いている。同ETFは2026年に2倍以上に上昇していたが、今回の売りが始まる前の話だ。

生産能力の見直しがピークサイクル利益を直撃

強気派の主張は依然として根強く、市場に大きな分断が生じている。バンク・オブ・アメリカは水曜日、サンディスクの目標株価を2100ドルから2500ドルに引き上げ、買い推奨を維持。NANDの需給ダイナミクスは2027年まで良好に推移するとの見方を示した。この目標株価は、木曜日の14％急落後のサンディスクの終値1802ドルを大きく上回っている。

マイクロンのファンダメンタルズは、この軋みを如実に示している。同社は第3四半期（3～5月期）の売上高414億6000万ドル（前年同期比346％増）、非GAAPベースの粗利益率84.6％、1株当たり利益25.11ドルを報告。第4四半期（6～8月期）の売上高は500億ドルと予想し、複数年にわたる戦略的顧客契約が価格変動サイクルからの防衛策になると説明した。しかし、マイクロン株の予想株価収益率（PER）はわずか7倍と、市場が現在の収益力の持続可能性に懐疑的であることを示している。

サンディスクのデータセンター向け売上高は前年同期比645％増の14億7000万ドル、ウエスタンデジタルは初めて非GAAP粗利益率50％を達成した。これらは正に教科書的なピークサイクルの結果であり、タン氏がサムスンとSKハイニックスの新工場稼働に伴い正常化すると予想する「過熱感」の典型例だ。

投資家にとっての売りの意味

メモリーセクターは2026年の最も顕著な上昇トレンド銘柄だった。マイクロンは年初来305％高、サンディスクは858％高、ウエスタンデジタルは271％高となっている。木曜日の10％の指数下落後も、同セクターは年初から数百％の上昇を維持している。

モーニングスターが示す弱気シナリオは二つの柱に支えられている。第一に、サムスンとSKハイニックスからの新たなメモリー供給が価格を圧迫する可能性。第二に、2026年以降のAIへの設備投資成長の頭打ちだ。タン氏は、同氏がカバーするAI関連銘柄の「かなりの割合」で20～30％の調整が起きてから、再び買いのタイミングが訪れるとの見通しを示した。

強気派は、NVIDIAのBlackwellアクセラレーターに使用される積層型DRAMモジュールであるHBM（高帯域幅メモリー）へのAI需要が、2027年まで供給増加を上回ると反論する。マイクロンの予想PERは7倍で、アナリストのコンセンサス目標株価1410ドルと比較すると、木曜日の終値992ドル近辺から約42％の上昇余地があることを示唆する。

投資家にとっての問題は、方向性ではなくタイミングだ。強気派と弱気派の主張は、異なる時間軸でそれぞれ正しい可能性がある。今回の売りは、上昇相場の開始時点よりはるかに高い水準で投資家の確信を試すものとなる。次のカタリスト——サムスンとSKハイニックの四半期決算、HBM4の価格データ、2027年に向けたハイパースケーラーの設備投資ガイダンス——が、木曜日の暴落が買いの好機であったのか、それともより深い調整の始まりであったのかを決定づけるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。