3大企業のメガIPOラッシュが流動性枯渇の懸念を煽る

SpaceX、OpenAI、Anthropicなどの上場により、数千億ドルの資本が吸収され、大幅な流動性の枯渇が懸念される中、迫りくるメガIPOの波が米国株式市場の強さを試しています。新規株式の流入を市場下落の引き金と見る向きもありますが、過去のデータによれば、こうした発行ブームは通常、投資家の需要が高く、株式収益率が強い時期に発生しています。

ドイツ銀行のストラテジスト、パラグ・タッテ氏は5月22日のレポートで、「過去の学術文献や発行サイクルの経験的証拠から明らかなように、これらは通常、株式需要が強い時期に発生するため、好調な株式収益を伴います」と述べています。

議論の中心は、新規供給の規模が需要を圧倒するかどうかにあります。6月に予定されているSpaceXの公募だけでも、約1.75兆ドルの評価額で750億ドルを調達する可能性があり、史上最大級のIPOの一つとなります。AI大手のOpenAIやAnthropicの予定される上場と合わせると、供給ショックの合計は相当なものになる可能性があります。マージャーマーケットのサミュエル・カー氏がCNBCに語ったように、これらの取引が「部屋の中の酸素をすべて吸い取ってしまう」という警告も発せられています。

主な懸念は、需要の高い新株が大量に供給されることで、投資家が現金を確保するために既存の持ち株を売却せざるを得なくなることです。特に現金保有レベルはすでに歴史的な低水準にあります。ドイツ銀行のモデリングによると、単一の大型IPOで市場が約1%押し下げられる可能性があり、上場が重なればその影響は増幅される可能性があります。ルネッサンス・キャピタルのマット・ケネディ氏も、他社がSpaceXの喧騒との競合を避けるため、上場活動が沈静化する可能性を指摘し、この見解に同調しています。

需要対供給

供給に対する懸念がある一方で、マイケル・バーリ氏のような投資家やドイツ銀行のアナリストが主張する反論は、IPOの波は健全な強気相場の兆候であり、脅威ではないというものです。彼らは、好調な企業業績、3.3兆ドルを超える家計の高い現金残高、そして継続的な自社株買いが、新規株式を吸収できる強力な需要側のバッファーを提供していると主張しています。

バーリ氏はSubstackのチャットで「ナラティブ（物語）が影響をはるかに上回るだろう」と述べ、現代のIPOに典型的な浮動株の少なさが、市場供給への即時的な影響を最小限に抑えることを示唆しました。

歴史はこの見解を裏付けています。過去30年間、株式発行の上昇サイクルは一般に好調な市場パフォーマンスと一致してきました。発行の波が始まってからの期間、S&P 500はその後3ヶ月間で約8%、12ヶ月間で20%以上のリターン（中央値）を記録しています。2008年の金融危機は、強制的な増資が要因となった注目すべき例外です。

集中リスクの増幅

最も深刻なリスクは、市場全体ではなく、すでに混雑している大型ハイテク株セクターにあるかもしれません。ドイツ銀行によると、大型ハイテク株のポジショニングは93パーセンタイルにあり、極端な混雑を示しています。

SpaceXのような企業が上場から15営業日以内にナスダック100などの主要指数に採用されることを認めるナスダックの新しい「ファスト・エントリー（迅速参入）」ルールは、この集中をさらに悪化させる可能性があります。このルールにより、指数を追跡する1.4兆ドル以上のパッシブファンドは、価格に関係なくSpaceX株を急速に購入することを強いられ、ボラティリティを高め、他の保有銘柄への圧迫を強める可能性があります。その結果、新規参入者のためのスペースを確保するために他のメガキャップ・ハイテク銘柄からリバランスが行われ、市場で最もウェイトの高いセグメントで局所的な売り圧力が生じる可能性があります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。