ホルムズ海峡の再開で原油が11%暴落、市場は大幅続伸

中東での脆弱な停戦とイランによるホルムズ海峡の条件付き再開を受け、原油価格が11%以上急落したことで、懸念されていたインフレショックが回避されたとの見方が強まり、金曜日の世界のリスク資産は急騰しました。

「市場の真の誤認は、潜在的な脆弱性が残っているにもかかわらず、この紛争が終わったと見なしていることだ」と、1.4兆ドルの資産を運用するニュービーン（Nuveen）のマクロ・クレジットストラテジスト、ローラ・クーパー氏は述べました。

S&P 500は1.2%上昇して過去最高値で取引を終え、ナスダック総合指数は13営業日連続の続伸を記録しました。ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油先物は11%以上急落して1バレル79ドルを割り込み、3月初旬以来の安値を付けました。これを受けてトレーダーは連邦準備制度理事会（FRB）の予測を修正し、金利先物データによると、2026年の利下げ確率は30%から70%に急上昇しました。

今回のラリーの持続性は、緊張緩和が維持されるかどうかにかかっています。エネルギー価格に多大なリスクプレミアムを上乗せしていた7週間にわたる紛争の終結を市場は祝っていますが、海峡の再開にはイラン軍との調整が必要であるとの報告もあり、紛争の根本的な問題は解決されないまま、投資家にとって大きなテールリスク（Tail Risk）となっています。

上昇を渇望する市場

今回の激しいラリーは、好材料があれば即座に動く準備ができている市場の姿を反映しており、その背景には「乗り遅れることへの恐怖（FOMO）」があります。米国の関税撤回など、過去の地縁政治的緊張の高まりの後の急反発で不意を突かれたトレーダーたちは、完全な解決の兆しが確認される前に回復基調に乗ることを選択しました。この動きにより、ディフェンシブなポジションの急速な解消が強制され、商品取引アドバイザー（CTA）がショート（売り）からロング（買い）に転換したことで火に油を注ぐ形となったと報じられています。ゴールドマン・サックスのストラテジストは、CTAのトレンドフォローモデルが今週だけで約330億ドルのS&P指数ポジションを購入したと指摘しました。

この楽観論にはファンダメンタルズの裏付けもあります。堅調な米国経済、予想を上回る第1四半期の決算シーズン、そして人工知能（AI）への持続的な熱狂が株価の強固な基盤となっています。J.P.モルガン・アセット・マネジメントのグローバル・マーケット・ストラテジスト、マルセラ・チャウ氏は、「紛争関連の要因で1株当たり利益（EPS）の成長率が5%程度低下したとしても、それは依然として2桁の収益成長の可能性を示唆している」と述べています。

原油先物と物理的現実の乖離

市場の楽観論と物理的現実の間の最大のギャップは、石油市場に現れました。WTIとブレント原油先物はここ数年で最大級の1日での下落を記録した一方で、現物価格は依然として高止まりしています。ウェリントン・マネジメントのアナリストは、世界の石油供給の約5分の1を占めるホルムズ海峡が7週間にわたり封鎖されたことによる、高いタンカー運賃や在庫の枯渇といった物流上の障害が正常化するには、数週間から数か月かかると指摘しています。

しかし、先物価格の暴落はインフレ期待に直接影響を与えます。ウェリントン・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ブリッジ・クラーナ氏は、「原油価格のトレンドが金利のトレンドを決定する。非常にシンプルなことだ」と述べました。同氏は、原油価格の下落がインフレ予測に反映され、債券利回りが「夏前に低下傾向をたどる」可能性があると付け加えました。このニュースを受け、10年債利回りは7ベーシスポイント低下の4.24%となり、3月下旬以来の最大の下落幅を記録しました。

脆弱な平和、持続するリスク

市場の祝賀ムードにもかかわらず、多くの分析家は、今回のラリーが保証されていない最良のシナリオを織り込んでいると警告しています。発表されたホルムズ海峡の「再開」は条件付きであり、商船がイランのイスラム革命防衛隊と調整することを求めています。この詳細は、完全な自由航行の再開という市場の解釈とは矛盾しています。

「市場は最も可能性の高い結果として段階的な緊張緩和を信じているが、テールリスクは非常に大きい。これは本物のインフレショックだった」と、パシフィック・インベストメント・マネジメント（PIMCO）のグループ最高投資責任者、ダニエル・アイバシン氏は述べています。

歴史的に、市場は地縁政治的ショックから迅速に回復する傾向があります。ロシア・ウクライナ紛争の発生当日、世界の株式市場はわずか0.6%の下落にとどまりました。しかし、このパターンの2つの大きな例外である1973年と1990年は、いずれも持続的な石油供給の混乱を伴っていました。2026年のイラン紛争がその例外リストに加わるかどうかは、この脆弱な休戦が維持されるかどうかに完全にかかっています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。