老舗黄金（ラオプ・ゴールド）の30％値上げが試練に、金価格の上昇分消失で

指標	暴落前	暴落後
市場金価格	約 1,200元/g	約 980元/g
老舗プレミアム	約 400元/g	約 1,500元/g

金価格の急激な下落により年初からの上昇分がすべて消失し、高級小売業者の老舗黄金（06181.HK）は、大幅な値上げからわずか数週間で苦境に立たされています。金のスポット価格は、年初の1グラムあたり1,250元の高値から、約980元まで下落しました。

「老舗黄金が金価格の上昇時のみ利益を上げ、下落時には利益を上げられないと思わないでください」と、同社の2025年通期決算会見で創業者である徐高明氏は述べ、価格変動に対するブランドの耐性に自信を示しました。

今回の価格調整は、老舗黄金が2月28日に複数の製品ラインで約30％の価格引き上げを決定し、多くの商品の1グラムあたりの価格が2,500元にまで押し上げられた後に発生しました。この動きにより、老舗黄金の製品と基礎となるスポット価格の差は、1グラムあたり約400元から1,500元以上にまで大幅に拡大しました。

この事態は、利益率40％を超えるプレミアム製品として「古法黄金」を成功裏に位置づけてきた、老舗黄金のラグジュアリー戦略にとって重要な試練となります。鍵となるのは、ブランドへの忠誠心と認められた職人技が、「需要の空白期間」に販売の勢いを維持できるかどうかです。

他社との価格差が拡大

金価格の下落は、競合他社に異なる行動を促しました。別の主要宝飾ブランドである周大福は、金宝飾品の価格を3月初旬の1グラムあたり1,600元から3月27日までに1,366元に引き下げ、予定していた定価商品の値上げを一時停止したと報じられています。これにより、老舗黄金と周大福の1グラムあたりの価格差は、約200元から1,200元近くまで拡大しました。

客足への即座の影響は明らかでした。値上げ前には数時間の行列ができていた店舗には現在ほとんど客がおらず、買い物客は購入よりも閲覧に終始していると伝えられています。

高利益率の「ノーヘッジ」戦略が試練に

金価格の変動を緩和するためにヘッジ手法を用いる周大福や菜百首飾（Caibai Jewelry）などの多くの他社とは異なり、老舗黄金はヘッジを行っていません。同社は、周大福の30％や周大生の約20％と比較して、一貫して40％以上を維持している高い売上高総利益率に依存しています。

この戦略は、通常年に2〜3回行われる定期的な値上げによって支えられており、これは2023年以降の上昇相場によって裏付けられてきました。同社の2025年の売上高は220.3％増の3,137億5,000万元、純利益は235％増の503億元に達しました。しかし、招商証券のアナリストは、この成長は消費者の「買い逃しの恐れ（FOMO）」に大きく依存しており、金市場の冷え込みが下方リスクをもたらすと指摘しています。

市場が低迷しているにもかかわらず、創業者の徐高明氏は金そのものについては依然として強気です。「今年、金がこれ以上下がることはないと確信しています。たとえ下がったとしても、それは一時的なものです」と決算電話会見で述べました。この見解は、機関投資家の長期予測によって一部裏付けられています。UBSは3月26日付のレポートで、2027年の金価格目標を1オンスあたり5,900ドルと予測し、現在の下落を長期的な上昇トレンドの中での調整と見ています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。