ウォーシュ次期FRB議長の転換、主要5中央銀行パートナーに波紋

ケビン・ウォーシュ次期FRB議長が、中央銀行の独立性は金融政策以外では制限されるとの見解を示したことで、世界の当局者の間に動揺が広がっています。FRBが世界の「ドルの最後の貸し手」としての役割から撤退すれば、金融市場に甚大な不安定要素をもたらしかねないと懸念されています。欧州中央銀行（ECB）のある政策担当者は、匿名を条件に「世界はドルに依存しており、ドルが容易に利用できなくなれば、米国を含め全員が代償を払うことになる」とウォーシュ氏の発言に反応しました。この発言は、FRBが政策金利を2023年7月以来、20年ぶりの高水準である5.25〜5.50％に据え置いている中で行われました。世界の準備資産に占める米ドルの割合は過去15年間で低下していますが、海外の商業銀行は依然として数兆ドル規模の米国債を保有しています。FRBは、カナダ、日本、英国、スイス、ECBの各中銀に対し、常設のスワップ協定を通じて必要に応じて重要なドル流動性を提供しています。これは危機時に米国資産の投げ売りを防ぐための防波堤となります。問題となっているのは、ドルを基盤とする国際金融システムの安定性です。ウォーシュ氏は指名承認公聴会で、国際金融などの分野では、FRBは大統領政権と密接に連携しなければならないと述べました。これにより、次の危機に際してFRBが以前と同様の決断力を維持できるのかという疑問が生じており、ドル離れを加速させ、米国政府の借入コストを押し上げる可能性も指摘されています。### FRBにおける新たな哲学。第17代FRB議長に就任するウォーシュ氏は、ウォール街よりもシリコンバレーの影響を強く受けた哲学を持ち込んでいます。彼の中心的な持論は、人工知能（AI）が強力なディスインフレ要因として作用し、生産性を向上させ、低金利を正当化するというものです。「年間生産性成長率が1ポイント上昇すれば、一世代で生活水準が倍増する」とウォーシュ氏は2025年11月に記しており、生産性向上の効果が完全に現れる前に利下げを行うべきだと主張しています。この見解には異論もあります。ゴールドマン・サックスの調査では、データセンターによる電力需要の急増が2026年の総合インフレ率を0.2ポイント押し上げると試算されています。しかし、米国の2025年の生産性は約2.7％成長し、過去10年間の平均である1.4％のほぼ2倍に達しており、ウォーシュ氏の主張を一部裏付けています。### ウォール街よりもメインストリート。ウォーシュ氏のハト派的な金利スタンスは、FRBのバランスシートに対するタカ派的な見解と組み合わされています。彼は、FRBによる大規模な債券保有は債券を発行できる大企業に不当な利益をもたらし、企業の「ゾンビ化」を招き、ダイナミックな経済に必要な創造的破壊を阻害していると主張しています。「ウォール街のマネーは緩和しすぎ、メインストリート（実体経済）の信用は引き締まりすぎている」とウォーシュ氏は語っています。彼の提案する解決策は、銀行融資や住宅ローンに直接的な影響を与えるフェデラル・ファンド（FF）金利を引き下げる一方で、バランスシートを縮小させることです。野村総合研究所のエコノミスト、木内登英氏は、この組み合わせは、政治的期待に沿ったハト派的な金利政策と、タカ派的なバランスシート政策の間で「綱渡り」を試みることになるかもしれないと指摘しています。### 世界の懸念と安心感。ドルの流動性提供に政治が介入する可能性を示唆したことは、同盟国を神経質にさせています。トランプ政権はかつて選挙を前にアルゼンチンに200億ドルの流動性枠を拡大しており、湾岸諸国やアジア諸国も最近、エネルギーショックへの対応としてスワップ枠を要請しています。しかし、ベテランの中央銀行家の多くは、ウォーシュ氏が過激な変化を断行する可能性は低いと考えています。2008年の金融危機時にFRB理事を務めた彼は、システムリスクを深く理解しています。カナダ銀行のティフ・マックレム総裁は「2008年の危機の際、彼と共に働いた。FRBの文化や行動様式は、これまで通り継続されると信じている」と述べました。結局のところ、ウォーシュ氏も委員会では1票を持つに過ぎず、またドルの防波堤を提供することは、米国の財政赤字を賄い、市場の混乱が自国へ波及するのを防ぐという、米国自身の利益にもかなうとの見方が大勢を占めています。本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。