カシュカリ氏、インフレ継続で26年に利下げ予想から利上げ予想に転換

FRBで最もハト派的な当局者が2026年の金利見通しを転換。根強いインフレと中東の供給ショックが政策見通しを変えつつあることを浮き彫りにした。

ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は金曜日、2026年末までに1回の利上げを予想すると表明し、3月時点の利下げ予想を撤回した。FRBが重視するインフレ指標が3年超ぶりの高水準に達したことが背景にある。「3月には年内に1回の利下げを見込んでいた。6月には、それを年内に1回の利上げに変更した」と、カシュカリ氏はコロラド州で開催されたアスペン・アイデア・フェスティバルで述べた。同氏は今年、連邦公開市場委員会（FOMC）の投票権を持つメンバーである。

商務省が木曜日に発表したところによると、食品とエネルギーを除いたコア個人消費支出（PCE）価格指数は、5月に前年同月比3.4％上昇し、2023年4月以来の高水準となった。総合PCE指数は4.1％に加速し、こちらも2023年4月以来の高温となった。中東紛争に関連するエネルギー価格が上昇の大部分を牽引し、関連する財・サービスは月間で4％上昇した。カシュカリ氏は、停戦合意の反故を示す一晩の証拠を挙げ、「イランがどんな合意を尊重すると信じていない」と述べた。

この予想変更は重みを持つ。なぜならカシュカリ氏はFOMCの中でもよりハト派的なメンバーの一人だからだ。6月17-18日の会合で四半期予測を提出した18人の当局者のうち9人が、年末までに少なくとも1回の利上げを見込んでいたことが、FRBのドット・プロットで明らかになった。委員会はフェデラルファンド金利を3.50％から3.75％に据え置き、前回の調整以来この水準にある。新たにFRB議長に就任したケビン・ウォーシュ氏は、会合後の声明で物価安定の重要性を強調し、将来の利下げを示唆する文言を削除した。

インフレ見通しが拡大している理由

カシュカリ氏は、価格圧力を高水準に維持している3つの要因として、中東のエネルギー混乱、関税による輸入財の押し上げ、AI関連の設備投資急増を挙げた。「年間数千億ドル規模がデータセンターとそれに関連するあらゆるインフラに投入されている」と述べ、「それらのセクターに触れるものは何でも、価格が高騰している」と指摘した。AI投資ブームは、チップ、データセンター、建設に及び、需要サイドの圧力を加えて2％のインフレ目標への回帰を複雑にしている。これは他のFRB当局者も指摘している動きだ。

エネルギーを超えたインフレの広がりが主要な懸念事項である。金融サービスと保険費用は5月に1.2％上昇し、住宅費は0.3％上昇した。個人消費支出は堅調を維持し、月間0.7％増加し、個人所得の0.7％増と一致した。いずれも予想を上回った。個人貯蓄率は3％に小幅上昇した。

市場の織り込み状況

米国債利回りはここ数週間、原油価格の落ち着きを受けて低下し、10年債利回りは先週末に4.37％と6週間ぶりの低水準で終了した。ブレント原油は1バレル72ドルを下回ったが、ドナルド・トランプ大統領はイランがホルムズ海峡で貨物船を標的にして停戦違反を犯したと非難している。市場のFRB引き締め期待は後退しているものの、トレーダーは依然として9月の利上げの可能性を視野に入れている。

FRBがエネルギー供給ショックによるインフレの大幅なオーバーシュートに直面した前回は2022年で、当時中央銀行は4会合連続で75ベーシスポイントの利上げを実施した。現在の状況は、経済がより強い点で異なる。第1四半期のGDPは年率2.1％に上方修正され、新規失業保険申請件数は21万5000件に減少しており、FRBに行動前に様子を見る余裕を与えている。

FOMCの次回会合は7月28-29日に開催される。カシュカリ氏は、自身の見込み上の利上げは今後のデータ次第だと述べた。「あくまで鉛筆書きの見通しであり、データがどうなるかを見極める必要がある」と述べた。インフレが抑制されなければ、利下げ予想から利上げ予想への転換は、実際の利上げが行われる前に、住宅ローン、自動車ローン、企業借入コストに波及する金利経路の実質的な再評価を意味する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。