CFTCが州と対立する中、Kalshiが米国市場の89%を掌握

連邦規制対象のKalshiが現在米国の予測市場の89%を支配していることを示すバンク・オブ・アメリカの報告書は、急成長する同業界を誰が統制するかを巡るCFTCと各州の間のハイステークスな法的争いを激化させています。

バンク・オブ・アメリカの報告書によると、米国の予測市場は急速に集約が進んでおり、連邦規制対象の取引所Kalshiが現在、同セクターのボリュームの89%を支配しています。この成長は、商品先物取引委員会（CFTC）が、プラットフォームを賭博の一種として規制しようとする複数の州を提訴し、独占的な管轄権を主張する法的闘争をエスカレートさせている中で起きています。

SECのポール・アトキンズ委員長は2月、「予測市場は管轄権が重なる可能性があるまさに一つの分野だ」と述べ、契約が証券のように構成されている場合はSECの監督下に入る可能性があると指摘しました。一方、ニューヨーク南空地検のジェイ・クレイトン連邦検事は、自身の事務所が詐欺事件の立件を予定していると警告し、「予測市場であるからといって詐欺から免責されるわけではない」と述べました。

市場のダイナミクスは、規制対象エンティティへの明確なシフトを示しています。BofAの報告書によると、Kalshiの週間ボリュームは6%増加した一方、米国での制限に直面している暗号資産ネイティブのライバルであるPolymarketはボリュームが16%減少しました。Kalshiの89%という市場シェアは、Polymarketの7%やCrypto.comの4%を圧倒しています。この集約は、これらのイベントベースの契約が、CFTCが主張するように金融デリバティブなのか、それとも州法の対象となる単なる賭博の一種なのかという深い緊張を反映しています。

管轄権争いの結果が業界の未来を決定することになります。CFTCが勝利すれば、単一の連邦枠組みが構築され、Kalshiのようなプラットフォームが全国的に規模を拡大することが可能になります。敗北すれば、市場はスポーツ賭博のように州ごとの規制のつぎはぎ状態になり、成長とイノベーションが鈍化する可能性が高く、Polymarketのような暗号資産ベースのプラットフォームはグレーゾーンでの運営を余儀なくされる可能性があります。

連邦機関が権限を主張

CFTCは、商品取引所法（CEA）に基づき、イベント契約を「スワップ」または「デリバティブ」と特定し、主要な規制機関となっています。同機関はCEAセクション6(c)(1)および規則180.1に基づき、これらの市場におけるインサイダー取引を禁止していますが、まだ執行措置を講じるには至っていません。最近の声明で、同委員会は「違法な取引慣行を監視する全権限を有している」と再確認し、「違反を調査し訴追する」と表明しました。

この姿勢により、CFTCはいくつかの州と直接対立することとなりました。同機関は、独占的な連邦管轄権を主張する意見書（アミカス・ブリーフ）を提出し、4月2日にはアリゾナ州、コネチカット州、イリノイ州を提訴して、州の賭博法の適用を阻止しようとしています。法的圧力は高まっており、連邦控訴裁判所は4月6日、連邦当局による優先権の可能性を理由に、ニュージャージー州がKalshiに対して賭博法を執行することを阻止する仮処分を認めました。

司法省（DOJ）と証券取引委員会（SEC）も関心を高めています。DOJは最近、予測市場の賭けに似た「プロップ・ベット」における重要な非公開情報（MNPI）の不正使用に関わる2つの事件を立件しました。SECとCFTCも、予測市場を含む重複する問題について調整を行うため、定期的に会合を持つことを発表しました。

インサイダー取引リスクの浮上

これらの市場の成長は、企業とその従業員に重大なコンプライアンスリスクをもたらします。機密情報にアクセスできる従業員がインサイダー取引で責任を問われる可能性があるため、金融機関は特にリスクにさらされています。シナリオとしては、投資銀行の従業員が取引の結果に賭ける、プライム・ブローカレッジの従業員が大規模な取引の知識を利用して価格変動に賭ける、あるいはファンドのアナリストが機密会議で知った格下げに賭けるといったケースが考えられます。

CFTC規則166.3に基づき、機関は従業員の商品持分における活動を監督する義務があります。一部のプラットフォームは積極的な措置を講じています。Kalshiは、政治家候補が自身の立候補について取引したケースを含む2つの内部執行事件を終結させ、CFTCに報告したと発表しました。Polymarketは最近、盗まれた機密情報に基づく取引や、イベントの結果に影響を与えうる人物による取引を禁止する新しい規則を導入しました。

企業は、既存のインサイダー取引ポリシーと監視ツールを見直し、予測市場に関連するリスクをカバーしているか確認するようアドバイスされています。規制環境が固まるにつれ、この新しい拡大する金融のフロンティアにコンプライアンスの枠組みを適応させる責任は企業側に課せられることになります。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。