金利低下時にジャンク債が11%の収益率を記録、調査で判明

1970年以降の固定利付債ファンドに関する新しい調査により、高利回り債への投資にはタイミングが極めて重要であり、経済サイクルや米連邦準備制度（FRB）の政策に基づいて収益率が劇的に変動することが明らかになった。ジャンク債は、金利低下局面では年率11.52%の収益を上げたが、金利上昇局面ではわずか2.51%にとどまった。

ジョージ・メイソン大学のデレク・ホルストマイヤー教授と彼のチームが行ったこの調査は、投資信託とETFに関する数十年にわたるデータを分析したものだ。「経済が拡大し、金利が低下しているとき、高利回り債は並外れた収益をもたらす可能性があるが、金利が上昇しているときや経済が後退局面にあるときは注意が必要だ」と、ホルストマイヤー教授は調査結果を総括して述べた。

景気拡大期において、高利回り債ファンドは平均8.78%の年間収益を創出し、一般的な固定利付債ファンドの6.40%を大幅に上回った。しかし、景気後退期には役割が逆転し、デフォルト（債務不履行）リスクが顕在化する中でジャンク債ファンドは年間平均2.58%の損失を出した一方で、より安全な投資適格債ファンドは4.07%の収益を上げた。高利回り債のボラティリティも景気後退期には2倍以上に膨れ上がり、6.29%から15.97%へと急上昇した。

この歴史的データは、非投資適格クレジットへのエクスポージャーのタイミングを計るアセットマネージャーに明確な指針を提供する。調査結果は、ジャンク債を保有する上で最も収益性の高い環境は、中央銀行が利下げを行っている成長経済であることを示唆している。このシナリオは債券価格を押し上げ、デフォルト率を低く抑えるからだ。

調査の結論は、最近の短期高利回りETFのパフォーマンスにも反映されている。例えば、PIMCO 0-5年高利回り社債インデックスETF（HYS）は、FRBが2025年末に3回の利下げを行ったことを背景に、過去1年間で10%のトータルリターンを達成した。利回りの低下環境に、健全なイールドカーブと低い市場ボラティリティが組み合わさることで、こうしたファンドのインカムゲインとキャピタルゲインの両方が支えられた。

高利回り債は歴史的に、1970年以来の平均年利7.41%と、超長期では他の固定利付債商品を上回っているが、それには一般的な債券ファンドの5.19%に比べて8.15%という高いボラティリティが伴う。この研究は、これらの資産が一枚岩ではないことを強調している。そのリスク・リワード・プロファイルはマクロ経済の情勢によって劇的に変化し、景気拡大と金融緩和の時期を正しく予測した投資家に報いるのである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。