6月雇用統計、FRBのタカ派転換を試す——5月は17.2万人増で予想上回る

米国の雇用者数は5月に17万2000人増加し、3カ月連続で予想を上回った。しかし、インフレ加速とFRBのタカ派シグナルを背景に、6月の統計は市場にとって一層重要な意味を持つ。

投資家は6月の非農業部門雇用者数（木曜日発表）を精査し、労働市場の過熱兆候を見極めようとしている。5月の17万2000人増加とインフレ加速が、FRBのタカ派シフトを後押ししたためだ。

「労働市場は明らかに勢いを増しているが、まさにそれがFRBが今最も恐れる事態だ」と、オックスフォード・エコノミクスの米国上級エコノミスト、サラ・チェン氏は指摘する。「雇用が3カ月連続で予想を上回れば、FRBが引き締めを先送りするのは極めて困難になる」

S&P500種指数は金曜日に0.1％下落して7354で終了。ナスダック100は1.1％下落した。投資家はメガキャップ・テクノロジー株からディフェンシブ銘柄へと資金をシフトさせている。ダウ工業株30種平均は0.1％上昇の5万1876と、3週連続で上昇した。トレードウェブのデータによると、2年物国債利回りは今月に入り15ベーシスポイント上昇。市場はFRBの利上げ確率を織り込み始めている。

6月の雇用統計は木曜午前8時30分（米東部時間）に発表される。5月は17万2000人増（コンセンサス予想16万人増を上回る）で、失業率は4.3％で推移した。20万人を超える結果となれば、利上げ期待が2026年以降にさらに押し上げられる公算が大きい。一方、15万人を下回れば、長期据え置きへの賭けが再燃する可能性がある。市場は木曜日は早期終了、金曜日は独立記念日の祝日で休場となる。

コンファレンス・ボード消費者信頼感指数は火曜日に発表され、家計がインフレ圧力をどのように乗り切っているかのプレビューとなる。5月の景況感は、米イラン紛争によるガソリン価格上昇で悪化。ミシガン大学の調査では、米国人の54％が今後1年以内に失業率が上昇すると予想しており、これは大恐慌以来の悲観的水準である。

消費者信頼感がこれに近い水準にまで落ち込んだのは、インフレ率が9％を超えてピークに達した2022年半ばが最後だった。その際、S&P500は翌四半期に8％下落した後、FRBの引き締めサイクルが終了に近づくにつれて反発した。今回は状況が逆転している。インフレは再び加速しており、FRBが重視する個人消費支出（PCE）物価指数の年率ベースでの上昇ペースは、3カ月連続で予想を上回っている。

新任のFRB議長ケビン・ウォーシュ氏は、中央銀行の責務は物価の安定を確保することだと強調している。最新のドット・プロットによると、FRB政策委員の少なくとも半数が年内の利上げを予想している。CMEグループのデータによると、翌日物金利スワップは9月までの25ベーシスポイント利上げの確率を45％と織り込んでおり、1カ月前の28％から上昇した。

消費者支出に圧力

大手小売企業はすでに家計が支出を抑制しているシグナルを発している。ホーム・デポは米国人が大型の住宅改修プロジェクトを先送りしていると警告。マクドナルドは、節約志向の客が支出を減らす中、高所得者層を取り込む戦略にシフトしている。ナイキ（6月通期決算を火曜日に発表予定）の株価は、2026年の売上高減少予測を受けて年初来で約3分の1下落している。ジェネラル・ミルズ（水曜日に決算発表）は2月に業績見通しを下方修正し、CEOのジェフ・ハーメニング氏は低所得者層が財務的に苦しく、定価での購入を控えていると投資家に説明している。

強い雇用統計が市場に与える影響

エッジェンのマクロモデルによると、6月の雇用者数が20万人を超えれば、9月利上げの市場織り込み確率は60％を超える可能性がある。これにより2年物国債利回りは4.80％を超え、不動産や公益事業など金利敏感セクターに重しとなる。逆に15万人を下回る結果となれば、景況感調査に表れている消費者の慎重姿勢が裏付けられ、債券とグロース株に買い戻し（ relief rally ）が生じる可能性がある。

雇用統計は地政学的不確実性を背景に発表される。米国とイランは紛争終結に向けた交渉を試みており、原油価格は高止まりしている。これがインフレ圧力をさらに強め、FRBの政策判断を複雑にしている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。