JPモルガン、利回り上昇で株価が18%割高であると警告

米国株の株式リスクプレミアムは、金融危機後の低水準である2.2%にまで低下しました。これは、債券利回りの上昇によりS&P 500のバリュエーションが限界点まで引き伸ばされていることを示唆しています。JPモルガン・チェースによる5月20日付の報告書で明らかになりました。

「株式市場が金利面で耐えられる上限は今や非常に近づいている」と同行のストラテジストは報告書の中で述べており、さらなる利回り上昇が市場の安定を脅かす可能性があることを示唆しました。

現在の2.2%の株式リスクプレミアム（投資家が無リスク債券の代わりに株式を保有することで期待する追加リターン）は、長期平均である3.1%を90ベーシスポイント下回っています。2020年の7%近いピークから急落し、現在は2007年の市場暴落直前に見られた安値を下回っています。

この圧縮は、債券利回りのさらなる上昇が、株式からの大幅な資金シフトを引き起こす可能性があることを示唆しています。投資家は、10年物米国債のようなより安全な資産と比較して、株式を保有することによる追加リスクに対して十分な補填をされなくなっているためです。

歴史的基準で株式は18%割高

縮小するリスクプレミアムに加え、JPモルガンのモデルは、株式が絶対的な観点からも割高であることを示しています。S&P 500の現在の想定割引率は4.4%で、1990年代半ば以降の平均である5%を大幅に下回っています。この60ベーシスポイントのギャップに約30年のデュレーションを掛けると、株式は約18%割高であることを意味します。

この状況は、2008年以降の環境からの反転です。10年以上にわたり、金利の低下が株価の高バリュエーションを支えてきました。しかし、2022年以降、債券利回りの急激な上昇とAI主導の株価急騰が相まって、株式リスクプレミアムは両側から押しつぶされています。

報告書はまた、債券市場自体の内部で対立する力についても強調しました。アクティブ運用債券ファンドやバランス型の投資信託が債券へのエクスポージャーを増やしている一方で、リスク・パリティ・ファンドやトレンド追随型のCTAファンドは主要な売り手となっています。JPモルガンは、CTAが米国債のショートポジションを構築しているものの、極端なレベルには程遠いため、トレンドが持続すれば売り続ける余地が十分にあると指摘しました。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。