Key Takeaways:
- 実物市場の供給不足が日量1,500万〜1,600万バレル規模に拡大しているにもかかわらず、需要破壊の兆候を受けて原油価格は下落しています。
- 欧州の精製マージンはマイナスに転じ、ハイドロスキミング・マージンは1バレルあたり-15.3ドルまで急落。需要崩壊の最も鮮明なシグナルを発しています。
- 在庫および不足の内訳
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JPモルガン、在庫が2億6,500万バレル減少する中で石油市場の危機を警告
JPモルガン・チェースは、原油価格の直感に反する急落が市場ファンダメンタルズの深刻な悪化を覆い隠しており、世界の在庫が持続不可能なペースで枯渇していると警告しています。
JPモルガンのチーフ・コモディティ・ストラテジスト、ナターシャ・カネバ氏は4月19日に発表されたレポートの中で、「構造的な観点から見れば、石油に関しては何も改善していない。需給バランスは、在庫の急速な取り崩しと強制的な精製カットに依存している」と述べています。
同行の分析は、価格を押し上げるはずの供給の引き締まりと在庫の減少が、大幅な需要破壊の兆候によって相殺されているという市場のパラドックスを明らかにしています。最近の供給混乱が始まって以来、世界の可視在庫はすでに2億6,500万バレル減少しており、そのペースは日量約600万バレルです。これは、イランの輸出が日量200万バレル近くほぼ完全に停止したことで拡大した供給不足が、推定で日量1,500万〜1,600万バレルに達している中で発生しました。
JPモルガンは、OECD諸国の在庫が5月15日までに運営上の最低水準に近づくと予測しています。このシナリオは、供給ショックに対する市場の主要な緩衝材を取り除き、極端な価格変動にさらされることになります。
欧州の精製業者が需要崩壊のシグナル
需要破壊の最も強力な証拠は、精製利益マージンが崩壊した欧州からもたらされています。北西欧のハイドロスキミング・マージンは、3月中旬の1バレルあたり約9ドルから、4月12日までの週には驚愕のマイナス15.3ドルまで急落しました。クラッキング・マージンも、3月のピークから26ドル下落し、わずか1バレルあたり0.8ドルとなりました。この深刻なマージンの圧迫は、精製業者がもはや高い原油コストを消費者に転嫁できないことを示しており、生産削減を余儀なくされています。JPモルガンは、精製稼働カットの予測を4月に日量290万バレル、5月に日量600万バレルへと大幅に引き上げました。
在庫が運営限界に接近
米国と日本による戦略石油備蓄（SPR）からの日量160万バレルの放出があっても、全体の供給ギャップは以前の予測より日量約100万バレル拡大しています。特にOECD諸国における急速な在庫減少は、潜在的な価格危機の舞台を整えつつあります。同行のレポートによれば、これらの備蓄が機能的に枯渇すれば、さらなる供給混乱が原油価格の劇的で制御不能な急騰を招く可能性があります。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。