JPモルガンが9月までの原油在庫枯渇を警告、世界のバッファは2億8000万バレル減少

JPモルガンの厳しい新たな分析によると、ホルムズ海峡が閉鎖されたままの場合、世界の石油在庫は9月までに決定的な臨界点に達し、バッファの減少が世界のエネルギー流通システムを麻痺させる恐れがあります。

「大量の在庫がパイプラインの充填、最低タンクレベル、その他の操業上の制約によって『ロック』されています」と、JPモルガンのコモディティアナリスト、ナターシャ・カネバ氏はレポートに記しています。「操業上のストレスを引き起こさずに実際に抽出可能なバッファは、わずか約8億バレルに過ぎません。」

その緊急バッファのうち、4月23日時点で2億8000万バレルがすでに消費されており、4月にはOECDの商業在庫だけで1日あたり220万バレルの減少へと加速しました。これは、米国、日本、韓国による1日あたり計250万バレルの戦略石油備蓄の協調放出に加えてのことです。

レポートでは、OECDの商業在庫が9月までに、機能的な最低水準である約16億バレル（将来の需要の35日分）に達すると予測しています。このタイムラインは封鎖解決の厳しい期限を定めるもので、その水準を割り込めば、同行が「前例のないエネルギー崩壊と世界的な経済大恐慌」と呼ぶ事態を招くリスクがあります。

供給ショックの解剖

世界の貯蔵施設に保管されている84億バレルの石油は、安全であるという誤ったイメージを与えます。JPモルガンの内訳によれば、約66億バレルが陸上に、18億バレルが海上に貯蔵されていますが、その大部分は操業上動かすことができません。中東からの日量1000万バレルの供給停止に対する危機の始まりにおける真のクッションは、わずか8億バレルでした。

市場はこのバッファを順次使い果たしてきました。最初に失われたのは洋上貯蔵で、過去2ヶ月で1億4000万バレル減少しました。現在、市場はOECD諸国の陸上商業在庫を激しく取り崩しており、2月の28億バレルから27億2000万バレルまで減少しました。

在庫への圧力は関連産業にも及んでいます。大手化学メーカーのメタネックス（MEOH）は、最近の決算説明会で、在庫が「世界的に著しく低下した」ため、供給途絶がメタノール価格の「急速かつ大幅な上昇」を引き起こしたと指摘しました。同社のリッチ・サムナーCEOはアナリストに対し、この混乱は「しばらくの間長引く可能性がある」との見解を示しました。

需要破壊だけでは不十分

通常、価格の高騰は需要を抑制し、在庫の枯渇を遅らせるはずです。世界的な指標であるブレント原油は1バレルあたり128ドル近辺で推移しています。しかし、数カ国における政府の燃料補助金が消費者を価格ショックから人為的に守っており、この自動調整メカニズムを弱めています。

JPモルガンは、世界の需要破壊が4月に日量430万バレルに拡大し、5月には550万バレルに達する可能性があると推定しています。しかし同行は、補助金が継続されれば、このレベルの需要削減が実現せず、9月の期限がさらに前倒しになる可能性があると警告しています。

最後の砦である「操業上の最低水準」とは、石油が底をつく点ではなく、システムが壊れる点です。「それは血圧のようなものです」とレポートは例えています。稼働在庫が臨界しきい値を下回ると、パイプラインの圧力が低下し、港での積み込み効率が悪化し、流通ネットワーク全体が停止するリスクが生じます。同行は、もしそうなれば、その結果は壊滅的なものとなり、「何が何でも」ホルムズ海峡を再開せざるを得なくなると結論づけています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。