JPMorgan、金利上昇懸念で3.3%下落——銀行株を直撃

JPモルガン・チェースは水曜日の日中取引で3.3%下落した。ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁が、中東紛争が長期化すれば利上げが「正当化される可能性がある」と述べたことで銀行株が打撃を受け、同行自身の「懸念は行き過ぎ」との見方を覆い隠した。

「次の金利変更は利下げか利上げのいずれかになる可能性がある」とカシュカリ氏は日経に語り、ホルムズ海峡の閉鎖が家計や企業の長期的なインフレ期待に影響を与える場合、一連の利上げが「正当化される可能性がある」と付け加えた。

この下落によりJPモルガンは取引時間中の安値圏に押しやられ、金融セクター全体を押し下げた。10年国債利回りは7ベーシスポイント低下の4.49%と、4営業日ぶりの低水準となった。トレーダーが短期のFRB利上げ予想を引き下げたためだ。スワップ市場では、現在2027年3月までのFRBによる1回の利上げと、年内のECBによる2回の利上げが織り込まれている。ブレント原油は危機の中で1バレル100ドルを超えて取引されており、銀行株を金利見通しに特に敏感にしているインフレ懸念を増幅させている。

JPモルガンの株式ストラテジスト、ミスラフ・マテイカ氏は利上げシナリオに反論し、イラン紛争は2022年のインフレシナリオの再現ではないと主張した。同氏は6～12カ月後に債券利回りと原油価格が低下し、米国の雇用と賃金の伸びが弱まることでスタグフレーションのスパイラルが生じる可能性は低いと見ている。この見解は、銀行、公益事業、保険など、売られ過ぎの低ボラティリティ銘柄に逆張りの機会をもたらすと同ストラテジストは指摘する。

ハト派発言の増加で米国債カーブはフラット化

今回の売りは、米国債カーブが1年ぶりの水準にフラット化する中で発生した。5年物と30年物のスプレッドは81ベーシスポイントに縮小した。この動きは、新議長ケビン・ウォーシュ体制下でFRBの金利がより長期間高止まりするとの見方をトレーダーが織り込んだことによる短期債の売りを反映している。FRBのクリストファー・ウォーラー理事（以前はハト派）は先週、次の利上げは利下げと同じくらい可能性が高いと述べ、カシュカリ氏の水曜日の発言がそのシフトを強化した。

ING、ゴールドマン・サックス、バークレイズは、原油主導のインフレが緩和しても、公的債務負担とAIへの設備投資需要を考慮すると、長期金利の高止まりは完全には解消されない可能性があると指摘している。カーブが最後にこの水準に達したのは2025年5月で、その後株式市場は持続的なボラティリティ期間に入った。金利敏感な銀行株にとって、フラットなカーブが継続すると、短期借入コストと長期貸出金利のスプレッドが縮小し、純金利マージンが圧迫される。

テックが急騰、金融セクターとの乖離広がる

JPモルガンの下落は、S&P500とナスダックが最高値で引けた市場全体の動きとは対照的だった。UBSがマイクロン・テクノロジーの目標株価を3倍の1,625ドルに引き上げ、同社株が19%急騰したことが背景にある。メガキャップ・テクノロジーと金利敏感な金融セクターの乖離は、現在の上昇相場の幅の狭さを浮き彫りにしている。JPモルガンによると、ディフェンシブ銘柄に対する米国シクリカル銘柄のゴールドマン・サックスのバスケットは、18年前の水準で取引されている。

この乖離は、利益モメンタムの格差拡大も反映している。AI主導の半導体企業が急増する需要の恩恵を受ける一方、銀行株は不透明な金利経路と、景気減速時の信用悪化の可能性という逆風に直面している。JPモルガンにとって、今回の売りは金利見通しが不透明な中で銀行株に年初来の圧力をかけ続けている流れをさらに強めるものだ。同行自身の分析によれば、イラン紛争が沈静化し金利懸念が薄れれば、金融セクターはバリュー株や低ボラティリティ・セクターへの回帰の中で主要な受益者の一つとなり得るという。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。