JPモルガン、2つの主要要因により米ドル/人民元の予想を6.70に引き下げ

JPモルガンは、人民元に対する強力な構造的支援を背景に、米ドル/人民元が今後数四半期で6.70レベルを試すと予測し、為替予想を引き下げました。

同行の分析では、人民元の中期的な強気見通しを支える2つの主要な要因を特定しています。それは、中国企業による持続的な米ドル売りと、安全資産としての人民元の魅力の高まりです。中国人民銀行の周小川前総裁は最近、米ドルへの信頼が揺らぐ中で、人民元の国際化が「黄金期」に入りつつあると述べました。

同行は、2026年第2四半期から2027年第1四半期までの米ドル/人民元のターゲットを、従来の6.85という一律の予想から、6.80〜6.70の範囲に引き下げました。この動きは、3月の純外貨決済比率が同月としては2020年以来の最高水準に達したことを示すデータに裏打ちされた、人民元の増価トレンドに対する強い確信を反映しています。

この分析は、米ドル/人民元ペアにさらなる下押し圧力がかかることを示唆しており、世界の通貨ポジショニングに影響を与える可能性があります。JPモルガンは現時点では中立的な姿勢を維持していますが、為替レートの反発は、米ドルの新規ショートポジション（売り持ち）を構築する機会として活用することを推奨しています。

企業のドル売りが強力な下支えに

人民元高の核心的な要因は、中国企業による継続的な米ドル保有資産の人民元への換金です。3月の外貨決済データによると、総決済比率は71.0％、純決済比率は7.7ポイントとなり、いずれも2020年以降の同時期で最高を記録しました。

重要なのは、売却額が新たに稼得された外貨額を上回っている点です。3月の物品貿易に関連する純米ドル売却額は600億ドルに達し、換金されていない新規輸出収益の推定額である350億ドルを大幅に上回りました。これは、輸出業者が現在の収入を換金しているだけでなく、JPモルガンが6,000億ドルから9,000億ドルの間と推定する、莫大な累積米ドル貯蓄を取り崩していることを示しています。

人民元の安全資産としての地位が上昇

企業フロー以外でも、人民元は世界の決済通貨および安全資産としての関心を集めています。最近の中東紛争中も、米ドル/オフショア人民元（USD/CNH）のレートは7.0レベルを下回って推移し、人民元の相対的な安定性を浮き彫りにしました。

この安定性は、脱ドル化という広範な潮流と相まって、国際貿易における人民元の使用を増加させています。コモディティ関連の決済における人民元のシェアは、2020年の約5％から2023年には約20％へと上昇しました。全体として、国境を越えた物品貿易における人民元の使用率は、2018年のわずか12％から約30％にまで達しています。

今回の予想修正は、主要な金融機関が中国通貨を支える構造的な変化を見ていることを示しています。投資家は中国人民銀行の政策に注目することになりますが、JPモルガンは同行が人民元高を止めるのではなく、その進行ペースを管理することに焦点を当てると考えています。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。