JGB先物、0.08円安 円安でBOJ利上げ観測強まる

円安が日本国債先物を押し下げている。トレーダーらは日銀による追加利上げの可能性を織り込み始めている。

東京市場の早朝取引で、日本国債先物は小幅に低下。円が対ドルで40年ぶりの安値に沈んだことで、日銀の追加利上げ観測が強まった。10年物JGB先物は0.08円安の127.96円となった。

「円の持続的な弱含みは輸入物価とインフレ圧力を押し上げ、結果として日銀の追加利上げにつながる可能性がある」と、SMBC日興証券のジュニアアナリスト、リサ・モチヅキ氏は指摘する。

財務省は本日、約2.8兆円（194億ドル）の2年物国債の入札を予定している。モチヅキ氏は「2年利回りは現在の市場環境に照らして妥当に見える」と述べ、入札は順調に通過すると見込んでいる。2年物JGB利回りは、為替下落に伴いトレーダーが日銀の政策経路を再評価するなかで圧力に晒されている。

連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派傾斜により米日間の金利差が拡大するなかで進む円安は、日銀の次回政策会合へのハードルを一段と引き上げている。もし円がさらに下落を続ければ、日銀は引き締めサイクルを加速せざるを得なくなり、JGB利回りは上昇し、長年にわたり日本市場を特徴づけてきたキャリー・トレードの力学が一変する可能性がある。

JGB先物の動きは、日本金利見通しの広範な再評価を反映している。円は対ドルで160円を突破。これは過去に日本当局が為替介入を実施した水準である。円安はエネルギーや原材料の輸入コストを押し上げ、消費者物価に波及し、国内債券市場を撹乱することなく正常化を進めようとする日銀の取り組みを複雑にしている。

2年物国債の入札は、日銀が国債買い入れを段階的に縮小するなかで、需要の重要な試金石となる。日銀は超緩和政策からの出口戦略の一環として、長期金利のより自由な上昇を容認しているが、調整のペースは微妙なバランスを要する。SMBC日興が予想するように入札が順調に進めば、市場が値引きを要求せずに需給を吸収していることを示唆する。

前回、円がこの水準で取引された2024年半ば、財務省は過去最大となる9.8兆円の為替介入を実施した。当局は再度介入する用意があると示唆しているものの、根底にある要因——日米金利差——は依然として大きい。FRBが6月にタカ派的なスタンスを堅持し、年内の利上げ観測を強固にしたことで、米国の2年物利回りは高止まりし、円への圧力、ひいてはJGBへの圧力が持続している。

投資家にとっての最大の関心事は、日銀が現在織り込まれているよりも早く利上げを迫られるかどうかである。翌日物金利スワップ（OIS）は、10月までに25ベーシスポイントの利上げが実施される確率を約60％と示唆しているが、この確率は円安が続けば急速に変動し得る。より速いペースでの引き締めは、日本国債を海外投資家にとって魅力的にしてきたキャリー・アドバンテージを圧縮し、将来の入札における需要を減少させる可能性がある。

日銀の次回政策決定は7月31日に予定されており、同日に理事会は更新された四半期ごとの成長率とインフレ見通しも公表する。ブルームバーグが調査したエコノミストは、日銀が金利を据え置くと予想しているが、円の動向がその見方を変える可能性もある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。