JGB10年利回りが3bp上昇の2.800%、財政プレミアム懸念が高まる

日本の10年物国債利回りが2.800%に上昇。投資家は政府の370兆円成長戦略に伴う財政プレミアム上昇を織り込み始めている。

東京市場月曜朝方、日本の10年物国債利回りは3ベーシスポイント上昇し2.800%となった。投資家は政府の370兆円規模の成長投資戦略がもたらす財政面への影響を睨んでいる。

「財政プレミアムの上昇に伴い、10年利回りが想定よりも早く3%を試すリスクが高まっている」と、シティ・リサーチの金利ストラテジスト、藤木知久氏はリサーチレポートで指摘した。

藤木氏は、政府の投資プログラムと日銀への圧力が予算要求に関する政策文書に盛り込まれている可能性を指摘。この戦略が日本の潜在成長率の押し上げに成功すれば、JGB利回りは急上昇するはずだと述べた。10年利回りは2026年初の約2.50%から上昇しており、国の財政軌道に対する懸念の深まりを反映している。

JGB利回りの3%に向けた持続的上昇は、日本の国境を越えた影響を及ぼす。日本は3兆ドル超の外国債券を保有する世界最大の越境債権国である。国内利回りが魅力的になれば、投資家は資本を本国に還流させ、円高を招き、世界的なリスク資産を支えてきたキャリー・トレードを混乱させる可能性がある。円はすでに1ドル=162円近辺で取引されており、これは1986年以来の水準。当時、日本は13兆円超の貿易黒字を計上し、「ジャパン・アズ・ナンバーワン」と称された。現在の日本は貿易赤字を計上——2025年には約3兆円——であり、弱い通貨によりほぼ全てが外国人観光客に割安に見える「チープ・ジャパン」として見られている。

高市政権の成長戦略は、人工知能、半導体、クリーンエネルギーなど17分野に及び、官民で370兆円超の投資を生み出すことを目標としている。この計画には機会とリスクの双方が存在する。新産業への投資成功は日本の潜在成長率を押し上げ、最終的には円高を支える可能性があるが、非効率な支出は、GDP比250%超と先進国で最大の公的債務に対する懸念を一層深める恐れがある。

日本銀行は難しい舵取りを迫られている。大幅な利上げは円を支える一方、家計、中小企業、そして政府自身の借り入れコストを圧迫するリスクがある。日銀の政策金利は依然としてFRBを大きく下回っており、金利差は大きく、キャリー・トレードに伴う円の下押し圧力が続いている。投資家は円で低コストの借り入れを行い、より高利回りのドル建て資産にシフトできる。この構図が、日銀が今年初めに利上げを実施した後も円安を押し進めている。

国際通貨研究所の橋本真志氏は、日本の国際競争力の低下が円安の構造的要因となっていると指摘。1989年には、世界の時価総額トップ50社のうち32社を日本企業が占めていた。2026年現在、トップ50には日本企業は1社も入っておらず、代わりにエヌビディアやアップルなどの米国企業が席巻している。デジタルプラットフォーム、クラウドコンピューティング、AIインフラといった現在最も高い評価を得ている分野で日本が劣後する中、日本製品を購入するために円を必要とする世界的バイヤーは減少し、長期的には円需要が減少している。

市場の焦点は、このJGB売りが一時的な値洗いに過ぎないのか、それともより持続的な変化の始まりなのかにある。10年利回りが3%を突破すれば、2000年代初頭以来の高水準となり、日銀は次回の政策会合で国債買い入れオペレーションの調整を迫られる可能性がある。為替介入は急激な円の変動を鈍らせることはできても、根底にある財政・競争力の課題に対処されない限り、長期トレンドを覆すことはできない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。