ジェレミー・グランサム、AIバブルで70％下落の警告

ドットコムバブルと住宅バブルを的中させた billionaire投資家は、人工知能株が米国史上最大のバブルに突入しており、70％の暴落も想定外ではないと警告している。

ボストンを拠点とするGMOの共同創業者ジェレミー・グランサム氏は、人工知能市場が19世紀の鉄道や1990年代後半のインターネット狂騒に匹敵するバブル圏に入ったと述べた。同氏は、投機的な過熱の極致を象徴するものとしてSpaceXを挙げ、同社の目論見書がそのアドレス可能市場を世界GDPの4分の1と定義し、小惑星採掘などの機会を説明している点を指摘した。

「50年後、人々は振り返ってSpaceXとその目論見書について、南海泡沫事件の話をするように語り継ぐだろう」とグランサム氏はスティーブン・バートレット氏のポッドキャスト「The Diary of a CEO」のインタビューで語った。

グランサム氏の実績を踏まえれば、この警告には重みがある。同氏は2000年のドットコム崩壊と2007年の住宅バブル崩壊の両方を事前に予言した。850億ドルの資産を運用するGMOは、2000年の暴落前に2年半にわたって顧客に警告を発していた期間中に、市場が上昇を続け、顧客が警告を無能さと解釈したことで、顧客ベースの半数を失った。

「大バブルは常に最も重要なアイデアの周りで発生する」とグランサム氏は述べた。「鉄道は誰もが世界を変えると理解できた。そして誰もが投資したかった。彼らは過剰投資し、鉄道が驚異的に強力なアイデアであったにもかかわらず、鉄道株は暴落し、誰もが大金を失った。」

今回のバブルが異なる理由

グランサム氏は、今日のAIとドットコム時代のAmazonの間に直接的な類似性を見出した。Amazonは1999年のテック高騰中に6〜7倍上昇した後、暴落で92％下落した。その後、小売業界を掌握した。グランサム氏はAIも同様の軌跡をたどると予想している。技術は生き残るが、株は生き残らない。

「データを見れば、ピークが非常に近いというのは歴史的に整合的だ」と同氏は述べた。「これは、米国史上最大の投資バブルだと思う。」

グランサム氏によれば、現在の米国株式市場は利益の35〜40倍で取引されている——1989年にピークをつけた日本の日経平均の65倍ほど極端ではないが、歴史的基準をはるかに上回っている。日経平均は20年間下落し、完全に回復するまでに35年を要した。

米国株への個人投資家の参加率は現代史上最高水準にあり、個人投資家は2025年に前例のない規模の資金をウォール街に投入している。グランサム氏は、個人投資家が70％の下落局面で市場に深くコミットしている場合、その結果は深刻になる可能性があると警告した。

強気を維持するウォール街の構造的インセンティブ

グランサム氏は、大手投資会社はバリュエーションに関係なく楽観的であり続ける構造的インセンティブを持っていると主張した。同氏は1998年か1999年に1,200人のアナリストの前で行われた討論会を回想し、400人の自己認識市場専門家の99％が市場は大規模な弱気相場を保証する価格設定であると認識していたにもかかわらず、彼らの雇用主は誰一人として公に顧客に警告しなかったと述べた。

「投資アドバイザーから『市場から撤退しろ』というアドバイスを受けることは決してない」と同氏は述べた。「それは彼らにとって良いビジネスではなく、彼らがあなたにそれを言うことは決してない。」

グランサム氏が代わりに推奨するもの

グランサム氏の一般投資家向けポートフォリオ処方は具体的だ。貯蓄の約60％を新興市場、欧州、日本、カナダ、オーストラリアをカバーする広範な非米国株インデックスに配分することを推奨している。新興市場は過去12ヶ月間で65％上昇し、S&P500の25％を上回ったと同氏は指摘した。

残りは債券、金や銀などの貴金属への少額ポジション、そして実用的な場合は不動産に属する。同氏は投資家に対し、証券会社の手数料を支払わずに米国政府債を直接購入する方法としてtreasurydirect.govを指示した。

「米国株を保有するな。それが実行可能なシンプルな戦略だ」と同氏は述べた。

ビットコインは「不必要なナンセンス」

グランサム氏は暗号通貨に対しても同様に率直だった。同氏はビットコインを一切保有しておらず、過去にも保有したことがなく、今後も保有するつもりはないと述べた。

「それは不必要なナンセンスだと思う。犯罪者が資金を移動して見つからないようにする以外に何も促進しない」と同氏は述べた。「価値の保存手段でもない。12万ドルから6万ドルに下落したのは、気まぐれに過ぎない。」

ビットコインが最終的にゼロになるかと問われた際、同氏はためらわなかった。「遠い将来においては、確かにゼロになるだろう。しかし長い時間がかかるかもしれない。そして遠い将来においては、すべてがゼロになるのだ。」

起業家と労働者へのアドバイス

創業者に対してグランサム氏は、可能であれば今すぐ資金を確保し、現金準備を積み上げ、信用市場の逼迫に備えるよう述べた。労働者に対しては、特にエンジニアリング、機械修理、科学などの実用的で耐久性のあるスキルを開発し、強力なコミュニティの絆を築くようアドバイスした。

米国に住むことを勧めるかと問われた際、同氏は直接の回答を避け、同国の社会的契約の侵食と拡大する不平等を指摘した。同氏はデンマーク、日本、フランス、ドイツを、より強力なセーフティネットと、妊産婦死亡率や平均寿命などの指標でより良い成果を挙げている社会として挙げた。

米国のジニ係数（富の集中度を示す指標）は現在、ブラジルやメキシコと並んでいるとグランサム氏は述べた。同氏は税制政策の段階的なシフトを求め、1935年から1975年にかけて、所得下位4分の1の層は平均をやや上回る利益を得た一方、上位4分の1の層は平均をやや下回り、広範な繁栄がもたらされたと指摘した。

投資家への教訓

Nvidia、AMD、およびより広範なナスダック100などのAI関連株式を保有する投資家にとって、グランサム氏の警告は深刻な下落リスクが高まっていることを示唆している。S&P500は予想利益の約22倍で取引されている一方、ナスダック100はAI楽観論に牽引されてより高い倍率を要求している。グランサム氏が正しければ、過去2年間市場を支配してきたAIトレードは、2000年のドットコム崩壊に匹敵する試練に直面する可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。