ジェフリーズ、明確化法の上院通過確率は48％と警告—残り時間はわずか

明確化法が上院を通過する猶予は4週間。さもなくば暗号資産規制は少なくとも2027年まで停滞し、市場はコインフリップの状況を織り込んでいる。

デジタル資産市場明確化法は、上院銀行委員会で15対9の超党派の賛成を得て通過したものの、上院通過への道のりは依然として厳しい。ジェフリーズは、立法日程の逼迫と未解決の政治的対立が、今後数週間の暗号資産市場全体の変動性を高める可能性があると警告する。Polymarketにおける年内成立の確率は48％と、5月中旬の70％から低下している。倫理規定、違法金融への懸念、そして限られた本会議時間が、成立見通しに重くのしかかっている。

「明確化法が夏季休会前に成立しなければ、法案は来年以降に先送りされる可能性がある。11月に民主党が上院を奪還すれば、さらに遅れる恐れもある」と、アンドリュー・モス率いるアナリストチームは火曜日のリポートで指摘した。議員らは、競合する上院バージョンを統合し、手続き上の採決を通過させ、下院法案との調整を行い、ドナルド・トランプ大統領に送付するまでに、約20日間の立法日を残すのみとなっている。

上院は7月13日まで休会となっており、夏季休会までに実質的に法案審議に充てられる時間は約2～3週間に圧縮されている。銀行委員会と農業委員会は、本会議採決の前提条件となる統合法案のテキストをまだ公表していない。シンシア・ラミス上院議員は、統合テキストの目標を7月4日頃としているが、ジョン・スーン院内総務から早期のスケジュール確保の確約が得られなければ、法案は9月にずれ込む—ちょうど中間選挙シーズンに突入し、複雑な市場構造法案をめぐる超党派の協力が歴史的に崩壊してきた時期と重なる。

明確化法は、デジタル資産が証券取引委員会（SEC）の規制下で有価証券となるのか、商品先物取引委員会（CFTC）の規制下で商品となるのか、明確なルールを確立するものだ。長年にわたる規制の不確実性に代わり、銀行、資産運用会社、取引所がトークン化、カストディ、ステーキング、レンディング、その他ブロックチェーンベースのサービスを拡大するために必要な、永続的な枠組みを提供すると、ジェフリーズは述べている。また、トークン化証券を加速させ、ビットコインとイーサを超えた暗号資産ETFの提供を拡大し、暗号資産インフラ関連IPOのパイプラインを復活させると予想している。

法案頓挫の可能性をはらむ2つの争点

最大の民主党的反対論は倫理規定を中心としている。民主党は、政府高官とその家族に関連する暗号資産保有をカバーするのに十分な強力な利益相反ルールを求めている。クリス・バン・ホーレン上院議員による、政府高官の暗号資産関連ビジネスへの関与を禁止する修正案は、5月14日のマークアップで11対13で否決された。ルーベン・ガジェゴ上院議員とコリー・ブッカー上院議員はともに、強制力のある倫理ルールを支持の条件としている。

第二の争点はセクション604、すなわち非カストディアル型ソフトウェア開発者がユーザー資金を管理しない場合に資金移動業者として扱われるのを防ぐための開発者責任免除条項である。この条項は、潜在的な抜け穴と見なす法執行当局から監視の目が向けられている。一方、開発者らは、ロマン・ストーム氏に対するトルネード・キャッシュ起訴を、このセーフハーバーが必要である証拠として挙げている。

ギャラクシー・デジタルの全社調査責任者アレックス・ソーン氏は6月26日、2026年の成立確率を60％から50％に引き下げた。その理由として、未解決の政策論争ではなく、立法日程の逼迫と本会議時間を巡る競合を挙げている。JPモルガンも今月初めのリポートで、中間選挙を前に議会のスケジュールが逼迫する中、法案の通過可能な期間は限られている可能性があると述べた。

遅延が市場に与える影響

遅延は規制の不確実性を長期化させる。SEC、CFTC、OCCによる最近のガイダンスは見通しを改善したものの、ジェフリーズは、当局の措置は将来の政権によって覆される可能性があり、規制対象の金融機関が法的・コンプライアンスリスクを再評価する間、ブロックチェーン関連の取り組みを減速させる可能性があると指摘した。

同行のアナリストは、立法プロセスが、サークル（CRCL）、コインベース（COIN）、ブリッシュ（BLSH）などの暗号資産関連銘柄や、特定の暗号資産トークンの変動性を高めると予想している。サークルについては、同法案はコインベースなどの第三者がUSDC保有に対して報酬を提供することを可能にする抜け穴を塞ぐことになり、USDCの成長を鈍化させる可能性がある一方、遅延はサークルに決済ネットワークを拡大する時間を与えることになるため、複合的な影響があると見ている。

ラミス上院議員は、2026年の成立機会を逃せば、11月以降の議会構成の変化の可能性を考慮すると、市場構造法案は2030年以降に先送りされるリスクがあると警告している。次に注目すべき大きなシグナルは、統合された上院法案テキストの公表である。7月最初の2週間におけるその有無が、48％の確率が維持されるか、さらに低下するかを決定づけることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。