日本の利回り4%到達で、1兆ドルの米国債売却への懸念が強まる

日本国債の利回りが数十年ぶりの高水準に急騰していることで、グローバル市場は戦略の再考を余儀なくされています。運用担当者は、日本の機関投資家が保有する約1兆ドルにのぼる米国債の売却を開始するリスクに備えています。

「新規資金が海外に割り当てられることはもうないでしょう」と、ブルーベイ・アセット・マネジメントの最高投資責任者（CIO）であるマーク・ダウディング氏は述べ、市場論理の変化を指摘しました。「米国企業のクレジットや米国債ではなく、日本国内の市場に回帰することになります」ブルーベイは、この動きを捉えるために3月に初の日本債券ファンドを立ち上げました。

債券の売りは世界的に広がっており、米10年債利回りは12ベーシスポイント上昇して4.6%に達し、2025年以来最大の週間上昇幅を記録しました。また、英10年債利回りは5.17%に達しました。しかし、東京での動きは歴史的であり、日本の30年債利回りは1999年の発行開始以来初めて4%を超えました。この価格再編は、12月に政策金利を0.75%に引き上げた日本銀行が、6月に再利上げを行うとの観測が広まる中で起きています。

米国市場にとっての核心的な懸念は、数十年続いた取引の解消の可能性です。米国債の最大の海外保有者である日本の投資家が、魅力的な水準となった国内利回りを取り込むために資本の還流（レパトリエーション）を始めれば、米国政府の借入コストが大幅に上昇し、世界経済に波及する恐れがあります。

日本の利回りが数十年ぶりの高水準に

日本国債（JGB）の動きの速さは、世界の投資家を警戒させています。指標となる10年債利回りは2.73%まで上昇し、1997年以来の高水準となりました。20年債は1996年以来、40年債は2007年の登場以来の最高値を記録しました。「長らく金利がゼロ近辺にあった日本において、30年債利回りが4%まで上昇したことは歴史的な出来事です」と、SMBC日興証券のシニアストラテジスト、丸山凛人氏は指摘します。

これは、国内金利を長年抑制してきた大規模な量的緩和とイールドカーブ・コントロール（YCC）政策からの日銀の段階的な脱却を受けたものです。中央銀行が支配的な買い手ではなくなったことで、伝統的な需給ダイナミクスが戻り、それに伴いボラティリティも高まっています。市場は現在、早ければ6月にも日銀が25ベーシスポイントの追加利上げを行い、政策金利が1%に達すると予想しています。

1兆ドルの資本還流という難問

数十年にわたり、日本のゼロに近い金利は、年金基金や保険会社、銀行がリターンを求めて海外に数兆ドルを投資する要因となってきました。これにより、彼らは米国債などの資産に対する需要の基盤となってきました。その論理が今、逆転しようとしています。流れはまだ激流ではありませんが、初期の兆候は現れています。EPFRのデータによると、日本国債に特化したファンドには3月に約7億ドルの過去最高の純流入がありました。

しかし、アナリストは大規模な還流はまだ始まっていないと指摘しています。実際、RBCキャピタル・マーケッツによると、日本の投資家は過去12ヶ月間で依然として約500億ドルの外債の純買い手でした。一部の投資家は、将来の政府支出の増加が価格を押し下げ、利回りをさらに上昇させる可能性を懸念し、日本国債の積極的な購入をためらっている可能性があります。「需給の両面が、利回りのさらなる上昇を示唆しています」とRBCのマクロストラテジスト、アッバス・ケシュバニ氏は述べています。

世界的な債券安と米国市場への影響

日本での動きは、世界的な債券の一斉売却と同時に起きています。根強いインフレデータ、1バレル100ドルを超える原油高、そして地政学的緊張により、連邦準備制度理事会（FRB）などの中央銀行が引き締め政策をより長く維持せざるを得ないとの観測が強まっています。トレーダーは現在、FRBが12月に利上げを行う確率を3分の2近くと織り込んでいます。

「債券利回りは確かに行き場を失っているように感じます」と、ソシエテ・ジェネラル・アメリカズのリサーチ責任者、スバドラ・ラジャッパ氏はブルームバーグ・テレビジョンに語りました。リスクは、日本の需要減退によって米国債の売りが持続・悪化し、国債がより魅力的な代替手段となることで、米国株のラリーを揺るがし、企業の資本コストを上昇させることです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。