日本の10兆円規模の介入、158円に新たな「レッドライン」を設定

ここ数年で最大規模となる日本の為替介入は、為替市場だけでなく、米国との重要な同盟関係にも課題を突きつけています。

日本の財務省は円防衛を強化し、2週間で推定10兆円（640億ドル）を購入。ドル・円相場において、1ドル＝158円付近に、より攻撃的な新たな防衛線を設定しました。近年で最大規模となるこの動きは、円安を仕掛ける投機圧力に対抗するという東京（日本政府）の決意が固まっていることを示しています。たとえそれがグローバル市場に新たな変動をもたらし、最も重要な同盟国との間に摩擦を生むことになったとしてもです。

オールニッポン・アセットマネジメントのチーフストラテジストである森田長太郎氏は、日本の政策に対して歴史的に主張の強い姿勢を見せてきたスコット・ベセント米財務長官に言及し、「もし長官が要求を強めれば、日本が押し返す余地はほとんどないかもしれない」と述べています。

シティ・リサーチの推計によれば、今回の介入には4月30日の5兆円と5月第1週の5兆円が含まれており、これはまだ序の口に過ぎない可能性があります。同行のアナリストは、最終的な総原資は30兆円に達する可能性があると予測しています。この防衛策により、輸入依存度の高い日本経済に深刻な痛みを与えていた160円超のピーク水準から、ドル・円相場は押し下げられました。

この攻撃的な姿勢は、東京をワシントンとの潜在的な衝突コースへと向かわせています。米国のスコット・ベセント財務長官は、インフレ対策として介入よりも利上げを優先する考えを公言しています。米国が巨額の借入を続ける中、介入資金を捻出するための米国債売却など、すでに高止まりしている財務省証券の利回りを間接的に押し上げる日本の行動は、ワシントンからの懸念を招く可能性が高いでしょう。

## 30兆円という「弾薬」の是非

30兆円という潜在的な介入能力は、日本の膨大な外貨準備に由来します。シティの分析によると、日本は約1,500億ドル（約23兆円）の外貨預金を保有しており、毎月約250億ドル（3.8兆円）の外国証券が満期を迎えます。これらの原資に投資収益を組み合わせれば、理論上は数ヶ月にわたる継続的な円買いキャンペーンを支えることが可能です。

しかし、決定的な制約となるのは、米国債市場への直接的なショックを避けたいという思惑です。保有する米国債の大規模な売却は、外交関係を緊張させるだけでなく、世界の金融システムの主要な柱を不安定化させる恐れもあります。この政治的現実が、今後の介入のペースや手法に大きな影響を与えるでしょう。当面の戦略的目標は、市場の注目をそらし、158円を新たな抵抗線として確立することで、円安継続に賭けていた投機筋に再考を迫ることにあるようです。

## リスクを伴う日米の対峙

この通貨を巡る争いは、日米間の政策優先順位の乖離が拡大していることを浮き彫りにしています。日本は経済を守るために円安の阻止に集中している一方で、米国は自国のインフレ対策を困難にしたり借入コストを増加させたりするあらゆる行動を警戒しています。ヘッジファンド・マネージャー時代から日本市場に精通していることで知られるベセント財務長官は、東京との意思疎通において異例なほど直接的な表現を使ってきました。

10月の訪日時、ベセント氏は日本政府に対し、日本銀行にインフレ対策のための余地を与えるよう求め、為替市場での操作よりも利上げを好む姿勢を暗に示しました。これは、米国の支援を必要とする一方で、自国の国内政策の主導権を握りたい日本の政策立案者にとって、諸刃の剣となっています。日本銀行が超緩和的な金融政策をゆっくりと正常化させる中、米国債を含む海外資産から日本国内市場へと資本が回帰する可能性は、グローバル市場にさらなる複雑さをもたらしています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。